AI担忧为何让高盛继续偏多美债中段？

  • 近期避险行情推动债券上涨，美国长期收益率与高盛公允价值的差距已收窄，但久期仓位偏低、技术性抛压减弱等支撑仍在。AI担忧主导风险资产波动时，债券的组合对冲作用更加清晰。
  • 高盛继续偏好收益率曲线中段，认为它通常在加息及紧随其后的阶段相对占优。不过，若AI担忧缓和而能源价格继续上涨，近期债市涨幅可能部分回吐。
  • 高盛预计下周美联储维持利率不变。通胀压力与金融条件收紧并存，声明更强调哪一端，将影响短端加息定价的黏性。

能源通胀退潮，美国与欧洲为何要选不同工具？

  • 高盛预计能源冲击带来的通胀压力在2027年减弱，但此前的传导不同：美国更多表现为实际利率上升，欧洲和英国则更多反映在市场通胀定价中。
  • 美国通胀定价大致符合该行预测及模型公允值，因此高盛更偏好实际利率多头；欧洲近期远期通胀定价偏高，更适合直接受益于通胀定价回落的头寸。
  • 这一区分取决于通胀下降的原因：若主要由增长走弱推动，名义债券多头通常会比实际利率多头表现更好。

欧元区为何偏好趋平，却不急于押注法国利差修复？

  • 能源上涨带来加息压力，主权债波动却收紧金融条件。高盛认为，欧洲央行越偏鹰，越可能触发主权利差压力，反过来限制更远期加息预期，因此偏好2年与5年期利差收窄。
  • 法国国债虽已显著偏离该行基本面估值，但社会动荡、预算谈判和能源压力缺乏快速缓解催化剂。高盛将2027年中法国、意大利10年期对德利差预测，从95、90个基点上调至130、105个基点。
  • 修复还需要可信的财政减赤举措；不过，该行判断国内金融机构引发自我强化抛售的风险有限，依据包括养老金规模较小、银行资本改善及保险业承压可控。

英国预算的机会为何在发行期限，而非总量？

  • 高盛预计政府净现金需求增加50亿英镑，由短期国库券融资；年度国债销售计划仍为2462亿英镑，内部则减少长期普通国债及部分通胀挂钩债，增加中短期发行。
  • 期限缩短会减少市场承接的利率风险。高盛偏好10年期国债相对互换走强，前提是预算避免明显财政滑坡；较强增长、劳动力市场及能源压力仍限制单纯做多英国债券的吸引力。

日本长债获得支撑，为什么5年期仍承压？

  • 日本寿险公司9月继续买入长期及超长期国债，支持长端稳定。但10年与30年期曲线相对高盛公允值已略平，2年至5年、5年至10年仍偏陡。
  • 高盛预计日本央行下次会议维持利率，市场却计入了比该行基准更多的紧缩。这种压力更集中在中段，因此该行仍偏低配5年期；长端支撑则依赖需求保持、财政担忧不再升温。

加拿大、澳大利亚和新西兰的加息预期差在哪里？

  • 高盛已预计加拿大10月和次年1月加息，但截尾与中位数通胀低于2%、就业疲弱，限制后续空间；市场还计入此后两次加息，因此该行偏好加拿大曲线中段。
  • 澳大利亚方面，高盛预计11月最后一次加息，2027年下半年逐步宽松，偏好短端曲线趋平。新西兰则预计10月、12月加息；虽认为累计加息定价过多，但鹰派反应及较低起始利率，使当地收益率下降更依赖海外宽松预期传导。