三季度业绩超预期有多明显？

  • 光迅科技2026年第三季度营收为50.73亿元，同比增长54%，分别高于花旗预期和彭博一致预期10%、26%。
  • 当季净利润为7.02亿元，同比增长103%；比公司业绩指引中值6.67亿元高5%，分别超出花旗预期和彭博一致预期36%、68%。利润增速明显快于营收。

利润为何增长得更快？

  • 花旗认为关键在于经营杠杆：收入增长的同时，营业费用低于预期，费用占收入的比例随之下降。第三季度营业费用为5.03亿元，分别比花旗和彭博一致预期低19%、4%。
  • 当季费用率降至9.9%，分别比花旗和彭博一致预期低3.5和3.0个百分点；其中研发费用率为5.3%，同比下降1.6个百分点。

盈利预测上调的同时，资金占用有什么变化？

  • 花旗下调2026至2028年营业费用假设，分别将净利润预测上调10%、8%和7%。该行预计三年费用率依次为14.8%、14.3%和13.6%，反映其对公司成本控制改善的判断。
  • 备货则推高了库存：2026年三季度末库存升至120亿元，较2025年末增加110.76%，花旗将其归因于材料准备和四季度出货增长所需的储备。
  • 现金流压力也体现在花旗模型中：该行预计2026年经营现金流为负13.06亿元，2025年实际为正16.28亿元；同期模型中的营运资金变动为负34.06亿元。

花旗为何只上调至中性？

  • 花旗将评级从卖出上调至中性，目标价从124元升至134元。该行认为，股价自其8月更新以来回调28%后，进一步下跌空间有限。
  • 目标价以2027年预测每股盈利的44.3倍市盈率计算，估值倍数与此前相同；相对报告所用的128.63元股价，目标价对应约4.2%的上涨空间。
  • 花旗同时认为，按其估算的2027年市盈率约42.5倍计，光迅科技相对港股和内地光通信同业估值偏高；国内光模块平均售价和利润率较低，也使其盈利能力低于全球同业。