物理AI的机会，为什么先落在数据采集？

  • 国盛证券认为，机器人正从样机演示走向量产爬坡，但数据比整机更稀缺：材料列示国内真实物理交互合规数据仅50万小时，商业化需要数千万小时。缺少触觉、力觉数据，会直接限制毫米级精细操作。
  • 材料中的模型测试也体现这一落差：零样本抓取方块成功率达95%，毫米级装配却降至10%。大模型主要承担理解任务与关键节点纠偏，底层高频运动控制仍由其他模块完成。
  • 补数据有两条规模化路径：机器人在真实产线作业并回流数据，以及用可穿戴设备记录人类动作、摊薄采集成本。国盛判断当前设备与方案收入可见度较高；减速器、丝杠、电机等需求扩张，则取决于本体可靠性和部署规模，数据资产变现还取决于模型商业化进度。

光连接器的景气，哪些已经进入业绩？

  • 开源证券判断，MPO连接器与DFAU光纤阵列单元的量价齐升逻辑初步兑现。仕佳光子2026年第三季度营收12.27亿元、净利润2.71亿元，分别环比增长33.51%和36.43%，利润随收入同步上行。
  • 致尚科技第三季度营收6.35亿元，环比增长52.34%；归母净利润0.42亿元，环比增长140.88%、同比扭亏。但前三季度归母净利润仍同比下降，材料归因于上年同期处置股权抬高基数。
  • 订单也要分层看：杰普特年内累计收到北美客户光纤连接器采购订单约11.10亿元，相当于2025年营收的53.52%；致尚科技与客户签署的2027年度备忘录则是需求预测，目标约33.65亿元，相当于2025年营收的3.37倍。后者体现需求意向，与已收到订单的确定程度不同。

制冷剂淡季涨价，靠的是需求还是配额？

  • 东方证券看好三代制冷剂景气延续，主要支撑是供给刚性。2026年第四季度主流空调厂R32长协现汇价为6.5万元/吨，较上季度上调500元；2027年HFCs生产配额总量18.53亿吨二氧化碳当量，与2026年持平。
  • 需求端存在温差：2026年前三季度国内空调、汽车产量分别同比下降3.5%和3.7%，淡季终端消费动能偏弱。该行的需求判断更多依靠制冷设备保有量持续增加，而非当期产量加速；配额份额居前企业是其关注方向。

汽车出口增速见顶，为何海外空间仍大？

  • 招商证券判断2026年可能是出口增速高点。前三季度出口同比增长65.8%，但上半年巴西抢运、俄罗斯补库贡献增量51.7万辆，约占同期增量四分之一；2027年起更可能进入高位平台期，由本地化生产接力。
  • 该行测算2030年出口约1300万辆，叠加海外工厂后海外总销量1750万—1800万辆。两者不能混为出口目标：截至2026年第三季度，七家主要车企海外已投产产能148万辆，本地制造才是扩大海外销量的重要增量来源。
  • 海外盈利有吸引力，也有成本约束：材料列示比亚迪境外毛利率21.71%，高于境内6.04个百分点；滚装船日租金却从2025年底4.25万美元升至2026年7月11.2万美元，单车新增运费足以吞噬A0级小车出口毛利。这使本地建厂和中高端车型更具竞争优势。