库存下降，供需发生了什么变化？

  • 截至10月22日的一周，MySteel跟踪口径下的中国钢铁产量为790万吨，环比下降0.3%；花旗测算的表观消费为820万吨。消费高于当周产量，与库存下降相对应。
  • 10月22日钢铁总库存为1450万吨，环比下降2.2%、同比下降6.9%。钢厂库存390万吨、贸易商库存1060万吨，分别环比下降2.3%和2.1%，去库存同时出现在生产和流通环节。
  • 同比看，钢厂库存下降15.2%，贸易商库存仅下降3.5%。因此，总库存低于去年同期的改善，在钢厂端体现得更明显。

单周消费能否说明需求已经恢复？

  • 比较窗口会改变结论：本周钢铁表观消费按公历同比下降7.7%，按农历同比则增长12.1%。两种时间对齐方式给出了相反方向，单周读数需要结合累计表现理解。
  • 年初至10月22日，累计表观消费为3.529亿吨，同比下降3.3%；累计产量为3.548亿吨，同比下降3.9%。供给和需求都低于去年同期，产量降幅略大于消费降幅，去库存与需求整体收缩可以同时发生。
  • 花旗将这组高频数据置于市场对需求复苏预期普遍谨慎的背景下。累计消费仍在下降，使本周去库存更适合被理解为当期供需平衡的改善，而非全年需求已转向增长。

哪些品种的库存压力更突出？

  • 螺纹钢去库存更快：库存520万吨，环比下降4.8%、同比下降16.1%；本周产量170万吨、表观消费200万吨。但其年初至今消费仍同比下降7.8%，低库存与需求偏弱并存。
  • 热轧卷板库存440万吨、冷轧卷板库存170万吨，虽分别环比下降0.7%和0.8%，却仍同比增长5.0%和14.9%。板材也在去库存，但相较去年同期的库存压力高于螺纹钢。
  • 两类板材的需求表现也不同：热轧累计表观消费同比下降6.4%，冷轧则增长1.0%。冷轧消费相对有韧性，却仍伴随较高库存；总量去库存之下，各品种供需的松紧程度并不一致。