三季度业绩为什么超出美银预期？

  • 同花顺2026年第三季度收入21亿元、净利润10.8亿元，同比分别增长45%和53%，均高于美银预期。增值IT服务和网络营销收入强劲增长，加上部分收入延后确认，共同支撑了当季表现。
  • 前三季度收入48亿元、净利润20亿元，同比分别增长47%和69%。利润增长快于收入，伴随着毛利率由上年同期的89%升至92%，成本收入比由48%降至45%。
  • 费用改善主要来自研发费用下降，其影响超过销售及营销费用上升。盈利能力提升因此既有毛利率贡献，也有费用端贡献，并非所有费用都在收缩。

哪些数据说明新增业务已在降温？

  • 第三季度销售商品收到的现金同比仅增长9%，明显低于第一、第二季度60%—72%的增速，且大致与市场日均成交额增速一致。美银据此判断，近期市场回调期间，新合同增长较前期放缓。
  • 9月底合同负债较6月底下降8%。美银将其解读为季度内广告合同增长趋缓，并据此预期后续收入增长动能减弱：当季已确认收入仍然强劲，新增合同的信号却更弱。
  • 传导环节在客户预算。美银认为，较弱的市场环境可能压低基金和券商的营销预算，新基金发行及营销需求低迷可能持续至年底。

新增合同放缓，为何全年仍有增长支撑？

  • 签约与收入确认存在时间差。美银预计，2026年上半年强劲的合同增长还会继续转化为收入，因此仍看好全年增长；这也解释了三季度业绩强劲与新增业务降温为何能够同时发生。
  • 但后续预测已作调整。美银将全年市场日均成交额假设由2.5万亿元降至2.3万亿元，并结合合同负债增长放缓，下调2026—2028年每股收益预测约2%—3%。上半年合同提供支撑，并未抵消较弱新增业务对预测的影响。

维持买入，为什么目标价却降至255元？

  • 美银将目标价由290元降至255元，包含盈利预测和估值倍数两项调整。新目标价采用2026—2027年平均预测盈利的40倍市盈率，此前为45倍；倍数下调反映市场情绪转弱。
  • 买入评级仍建立在同花顺的零售投资者流量变现能力、券商及基金广告业务地位，以及AI能力之上。美银认为这些优势支持盈利增长，但短期增长节奏仍受A股成交活跃度和客户营销预算影响。