核心观点T-Mobile三季度利润和账户增长好于预期，但全年利润指引仅吸收了部分超预期收益，新增账户同比放缓与流失率上升也值得关注。
利润超预期为何没有完全反映在全年指引中？
- 2026年第三季度，T-Mobile核心调整后EBITDA为96.2亿美元，高于高盛预测的94.05亿美元和市场共识的94.10亿美元。高盛认为，季度利润超预期约2.2亿美元，但全年指引上调幅度有限，股价反应可能喜忧参半。
- 公司将全年核心调整后EBITDA指引从371亿—375亿美元收窄至373.5亿—374.5亿美元，中点上调1亿美元；全年后付费账户净增指引则从95万—105万个收窄至约100万个，中点不变。
账户和收入增长有哪些亮点与约束？
- 第三季度后付费账户净增27.4万个，高于高盛预测的25万个和市场共识的25.2万个；但去年同期净增39.6万个，同比下降30.8%。
- 后付费账户流失率从去年同期的0.97%升至1.09%，也高于高盛及市场共识的1.05%。新增表现超过预期的同时，账户留存指标有所走弱。
- 每个后付费账户平均收入为155.73美元，同比增长4.2%，高于高盛预测的154.51美元。季度服务收入为193.75亿美元，同比增长6.2%，略高于市场共识的193.12亿美元。
现金流和投资判断如何变化？
- 第三季度调整后自由现金流为50.71亿美元，同比增长5.3%，高于高盛预测的49.03亿美元；同期经营现金流为73.41亿美元，同比下降1.6%，资本开支为22.7亿美元，同比下降14%。
- 公司将全年调整后自由现金流指引从184亿—188亿美元收窄至187亿—188亿美元，资本开支指引维持约100亿美元。季度股票回购为24亿美元，低于高盛预测的30亿美元。
- 高盛给予T-Mobile买入评级，12个月目标价为211美元。该行指出，消费者无线业务及固定无线接入业务面临更激烈竞争，可能影响收入和利润率；增加光纤宽带投入也可能压低短期自由现金流。
