三季度业绩的变化是什么？

  • 2026年第三季度，江海股份收入17.69亿元，同比增长24.3%，环比仅增0.1%；净利润2.41亿元，同比增长36.6%，环比增长8.9%。
  • 季度毛利率升至26.3%，同比提高2.7个百分点、环比提高1.7个百分点。野村东方认为，逐步实施的涨价和产品结构改善推动了毛利率回升。
  • 前三季度收入49.20亿元，同比增长19.5%，传统业务温和恢复，AI相关及其他新兴应用的收入贡献增长；净利润6.24亿元，同比增长16.7%。

毛利率改善，为何利润仍略低于预期？

  • 野村东方表示，前三季度收入大致符合该行预期，但盈利略低于预期。主要原因是汇兑损失推高财务费用，加上管理费用略高于预期。
  • 前三季度财务费用率和管理费用率分别同比上升0.4和0.2个百分点，抵消了部分毛利率改善带来的收益。

机构怎样调整盈利预测？

  • 野村东方维持2026—2028年收入预测，分别为68.48亿元、82.90亿元和100.38亿元；考虑涨价与产品结构改善，将三年的毛利率预测分别上调1.1、0.6和0.7个百分点。
  • 该行同时考虑人民币持续升值压力和管理费用高于预期，上调费用率假设。综合后，2026年净利润预测下调4%至9.10亿元，2027年和2028年预测分别上调1%和2%，至11.77亿元和14.37亿元。
  • 分产品看，该行将2026年超级电容器毛利率预测从18.5%上调至23%，铝电解电容器从26.5%上调至27.2%；这两项产品的收入预测保持不变。

目标价下调，评级为何反而上调？

  • 野村东方将估值基准从2026年转向2027年，并把目标市盈率从55倍降至35倍，以2027年预测每股收益1.38元计算，目标价由62元降至48元。
  • 该行认为，公司在电容器领域的领先地位和较完整产品组合，使其比同业更能受益于AI相关机会，因此给予高于可比公司2027年约26倍平均市盈率的估值。公司正拓展AI数据中心应用。
  • 野村东方认为，近期股价回调已在很大程度上反映AI基础设施投资持续性及产能扩张慢于预期的担忧。相对2026年10月26日收盘价35.98元，48元目标价对应33.4%上行空间，因此将评级从中性上调至买入。
  • 这一判断面临原材料成本、下游需求、汇兑损失，以及新产能和需求爬坡速度等风险。