出货几乎没增长，业绩为什么仍超过市场预期？

  • 希捷9月季度收入42.33亿美元，同比增长61%，高于市场预期的41.49亿美元；每股收益7.68美元，也高于市场预期的7.45美元。不过，业绩低于花旗自己的预期。
  • 总容量出货220EB，环比仅增1%、同比增21%，低于Visible Alpha市场预期的235EB；约九成容量发往数据中心客户。管理层将环比增长放缓归因于产品切换和客户认证的时间安排。
  • 价格走强弥补了出货不足：季度毛利率为57.8%，环比提高5.1个百分点，高于市场预期的56.9%；营业利润率为50.7%，也高于市场预期的50%。

价格上涨能覆盖不断增加的成本吗？

  • 管理层表示，需求增长快于行业供给，季度内供需缺口进一步扩大。大部分产能已通过采购订单和客户协议承诺，公司主要向客户分配可用供给。
  • 供给紧张和需求旺盛推动价格改善，客户谈判也计入电子元件、DRAM等外购部件成本上涨。管理层认为这些成本压力会持续，但9月季度利润率的扩张幅度明显超过相关成本涨幅。
  • 多数近线硬盘供应已分配至2028日历年，客户承诺的需求能见度延伸至2030年以后。不过，按订单生产的合同目前明确了到2027日历年的价格条款和具体配置，2028年的价格将在未来几个季度商谈。

12月季度的增长靠什么接力？

  • 公司对2027财年第二季度、即12月季度的收入指引为48亿美元，上下浮动1亿美元，高于市场预期的45.48亿美元；每股收益指引为9.20美元，上下浮动0.20美元，也高于市场预期的8.66美元。
  • 管理层预计容量出货将在12月及此后几个季度增加。9月部分40TB硬盘为等待客户认证而提前备货；公司预计认证完成后，这部分出货将在12月季度产生贡献。管理层称40TB产品利润率较高。
  • 公司预计整个2027财年收入、毛利率和营业利润率均环比逐季提升；长期近线硬盘容量需求预计每年增长约25%。

花旗为何上调盈利预测，却下调目标价？

  • 花旗将2027财年每股收益预测从38.24美元上调至39.87美元，2028财年预测从64.77美元上调至65.83美元；但受同行估值倍数变化影响，目标价从1300美元降至1050美元，维持买入评级。
  • 花旗的判断依赖企业及大型云客户需求恢复、AI带动存储需求，以及HAMR技术改善成本。其估值采用2028财年预测每股收益的15至16倍；若容量销量较低、价格下跌更严重，或HAMR产能爬坡延迟，收入和利润率会受到影响。