新核心通胀加快了多少，超出谁的预期？

  • 日本9月剔除生鲜食品和能源的新核心CPI同比上涨2.4%，较8月的1.9%加快0.5个百分点。结果略高于彭博市场共识的2.3%，与高盛预期一致，预期差只有0.1个百分点。
  • 价格上涨的当月动能也有所增强：经季节调整，新核心CPI环比涨幅由8月的0.3%扩大至9月的0.5%。同比和环比同时加快，显示这次回升也体现在当月价格变化中。

服务价格跳升，为什么要看长假和机票？

  • 住宿与出境跟团游价格合计对9月新核心CPI同比涨幅贡献约0.1个百分点。高盛判断，9月出现11年来首次“银色周”五天连休，是这两类价格上涨的部分原因；它们本身也是波动较大的项目。
  • 按高盛估算，日本央行关注的私人部门服务价格（不含租金），环比折年涨幅从8月的0.5%跃升至9月的10.7%；同比涨幅则由2.0%升至2.6%。住宿、出境跟团游和机票是主要驱动，因此这组服务数据的强度与旅游相关项目密切相连。
  • 高盛认为，机票涨价可能反映航空燃油价格高企。这意味着，即使新核心CPI直接剔除了能源，燃料成本仍可通过交通服务价格传导进来。

除了旅游，还有哪些涨价力量？

  • 高盛将部分耐用品涨价与日元走弱联系起来，并观察到石脑油和存储芯片价格高企带动部分耐用品、家庭消耗品提价。商品端的成本传导与旅游涨价同时存在，但高尔夫球杆价格上涨另有临时因素。
  • 食品内部出现分化：大米等项目降价，外出就餐和预制食品涨价，最终食品（不含生鲜）对新核心CPI形成小幅正贡献。
  • 进一步剔除除酒类外食品和能源的“全球核心CPI”，同比涨幅也由8月的1.6%升至9月的2.2%。住宿、出境跟团游和机票对其同比涨幅贡献0.2个百分点，说明食品之外的价格上涨同样值得关注。

为什么整体CPI的升幅反而较小？

  • 能源价格通胀没有明显变化，剔除生鲜食品的核心CPI同比涨幅由1.7%升至2.1%，符合市场共识，低于高盛预期的2.2%。新核心指标略超市场预期，并未表现为所有通胀口径都超预期。
  • 整体CPI同比涨幅仅由1.9%升至2.1%，加快0.2个百分点，原因是生鲜食品降价抵消了部分上涨压力。不同指标的升幅差异，主要来自各自纳入的食品和能源项目。
  • 东京地方政策的影响也需要区分地域：部分免费托育及夏季基本水费减免结束，对9月东京新核心CPI的贡献为0.6个百分点，对全国指标的贡献只有0.1个百分点。