外资卖出有多猛烈？

  • 外资连续12个交易日净卖出295亿美元，相当于台湾股市市值的0.55%；高盛将其列为有记录以来规模最大、速度最快的一轮连续卖出。
  • 卖压主要集中在科技股。当周外资净卖出现金股票76亿美元，其中台积电28亿美元、其他科技股40亿美元，非科技板块资金变动较小。
  • 减仓贯穿全年：年初至今外资现金股票净流出650亿美元，期货净空头增加250亿美元；不过，当周期货净空头减少38亿美元，现货与期货操作出现分化。

谁在承接，资金通过什么渠道入场？

  • 散户和本地基金是当周主要买方，分别净买入48亿和20亿美元；本地基金买盘集中于科技股，与外资卖出方向形成鲜明分歧。
  • ETF当周净流入66亿美元，覆盖宽基被动22亿美元、主动20亿美元、杠杆13亿美元和股息产品11亿美元，承接资金并未只押注一种风格。
  • 散户同时调整了持仓方式：买入现货、增加融资余额，却削减期货净多头。报告明细显示，当周期货净多头减少45亿美元，接盘力度需要结合不同渠道一起看。

散户杠杆升到哪里，融资缓冲还有多少？

  • 融资贷款余额达到创纪录的154亿美元，占市场自由流通市值的0.44%，并在10月股市下跌期间继续上升，借钱买股的规模仍在扩大。
  • 杠杆ETF资产规模回升至创纪录的130亿美元；报告拆解显示，在股价走弱时，新增资金流入推动规模反弹，反映散户继续增加杠杆敞口。
  • 融资账户仍有缓冲：持仓市值约260亿美元，维持率为170%，高于7月不足150%的低点，也高于图中130%的追缴门槛。融资规模与账户缓冲需要同时观察。

市场是否正在转向股息和防御板块？

  • 报告将当周行情概括为向股息股轮动：台股加权指数下跌2.3%，电信上涨2.5%、银行上涨约1%，防御和收益型板块相对占优。
  • 科技和周期板块承压更明显：其他半导体下跌4.5%、硬件约跌3%、台积电跌1.4%，能源板块跌13%，板块之间的表现差距较大。
  • 机构仓位仍偏谨慎。对冲基金在10月初降低风险后，最近一周卖出趋稳；新兴市场和全球共同基金9月继续降低台湾敞口，相对基准的配置接近十年低位。

盈利预期有没有跟着股价下修？

  • 盈利预期仍在上调：市场一致预期的2027年每股收益当周增加0.7%，主要由大宗商品、运输和科技板块带动，股价与盈利修正方向暂时背离。
  • 经营数据保持高增长但增速放缓：上市公司9月营收同比增长47%，低于8月的55%；7—9月累计营收达到市场第三季度一致预期的102%。
  • 估值取决于所看的盈利期间：MSCI台湾未来12个月市盈率为16.6倍，高于历史均值0.5个标准差；未来24个月为13.0倍，低于均值0.4个标准差。多数公司将在10月下旬至11月中旬披露第三季度业绩。