燃机需求有多强，订单排到了何时？

  • GE Vernova 2026年第三季度电力业务订单为218亿美元，同比增长178%，按有机口径计算；其中燃机订单112台，对应发电容量16.6吉瓦。
  • 季度末燃机在手订单从二季度末的53吉瓦增至64吉瓦，产能时段预订协议从63吉瓦降至58吉瓦，两者合计由116吉瓦增至122吉瓦。公司将2026年末合计容量预期从至少125吉瓦上调至至少130吉瓦。
  • 公司第三季度售出了多个2032年交付的产能时段。其客户约八成为传统电力客户、两成与数据中心应用有关；公司预计2027年签约容量和燃机设备在手订单继续增长。

涨价如何传导到利润？

  • GE Vernova第三季度燃气发电设备订单价格较2025年第四季度上涨逾20%；当季电力业务EBITDA利润率为21.4%，同比提高8.3个百分点。
  • 第三季度通常是服务收入季节性最弱的季度，但价格更有利的设备开始大规模交付，提价和销量增长超过了产能投资、研发及通胀带来的成本增量。公司当季出货速度达到每季度5吉瓦，并表示扩产取得进展。
  • 公司将2026年全年有机收入增长指引从18%—20%上调至19%—21%，EBITDA利润率指引从17%—19%上调至19%—21%；并认为2026年下半年可作为展望2027年的合理基准。

两家日本公司分别怎样受益？

  • 三菱重工与GE Vernova在大型燃气轮机联合循环发电系统领域竞争，其新建燃机订单的产能时段也已排到2030年代初。高盛认为，GE Vernova的业绩印证了供需持续紧张下的有利定价环境，有助于三菱重工改善盈利。
  • 高盛预计三菱重工截至2027年3月财年的能源系统业务利润率为16.7%，高于公司15.5%的指引；低利润项目集中或大额一次性成本则可能压低能源业务盈利。
  • 日本制钢所为大型燃机和核电应用供应大型特殊钢部件。高盛认为，全球燃机需求增长和生产提速直接利好该公司；它与GE Vernova Hitachi Nuclear Energy签署的BWRX-300项目谅解备忘录，也有望扩大未来核电订单机会。
  • 日本制钢所的约束包括材料与工程业务生产延迟，以及大规模扩产带来高于预期的固定成本。高盛维持两家公司买入评级，12个月目标价分别为三菱重工6,200日元、日本制钢所11,500日元。