三季度增长加快，利润为什么跑得更快？

  • 光迅科技2026年第三季度收入同比增长54.3%，净利润同比增长102.6%；环比分别增长32.2%和105.2%。单季同比增速高于前三季度累计的36.94%和78.65%，增长进一步加快。
  • 前三季度净利润为12.8亿元，落在公司此前11.9亿—13.1亿元的业绩预告区间内。这次披露确认了高增长，盈利结果符合公司此前预告。
  • 野村认为，AI数据中心对光模块及器件的强劲需求，以及中国市场大规模向800G光模块升级，是主要驱动。数通光模块占比提高也改善了产品结构，第三季度毛利率同比提升1.4个百分点、环比提升0.9个百分点，支撑利润快于收入增长。

利润增长为何伴随经营现金流转负？

  • 前三季度经营活动现金流净额转负至－18.8亿元。野村将其主要归因于增加采购、建立库存储备：扩张所需的货款先流出，形成了与利润增长方向不同的现金表现。
  • 预付款项同比增长818.72%，达到9.756亿元。野村认为，公司通过预付款锁定上游器件供应；这有助于准备供给，也意味着更多资金提前投入采购环节。备货带来的现金占用，是理解本轮增长必须同时考虑的成本。

新增需求如何转成后续收入？

  • 野村看好中国云服务商积极投入AI基础设施，认为光迅科技作为国内主要光模块和光通信设备供应商之一，具备承接相关需求的条件。
  • 供给端的关键节点是G2工厂：该厂已于2026年第二季度交付，野村预计产能将在2026年下半年至2027年上半年逐步释放。新厂交付之后仍有产能爬坡过程，收入增长的支撑将随产能释放逐步形成。

野村维持目标价，依赖怎样的盈利假设？

  • 野村维持“买入”评级和217.5元目标价，采用2027年预测每股收益3.45元、63倍市盈率估值；报告列示的当前股价对应2027年预测市盈率为37.3倍。
  • 63倍目标估值的依据，是野村预计2026—2028年盈利复合年增长率达到63%。这一估值框架依赖高增长延续；数通及电信市场需求弱于预期、价格竞争加剧并稀释利润率，都会直接影响盈利路径。光芯片研发进度和技术制裁也是该行列出的约束。