三季度利润为何超过预期？

  • Samsung Electro-Mechanics三季度营收约3.8万亿韩元，略低于高盛预期的3.9万亿韩元，与彭博市场共识一致；营业利润为6910亿韩元，高于高盛预期的6700亿韩元和市场共识的6600亿韩元。
  • 高盛认为，利润超预期来自高附加值MLCC与FC-BGA产品组合改善。不过，三季度净利润为4690亿韩元，低于该行此前预期的5130亿韩元。

AI需求怎样推高MLCC业务？

  • 三季度MLCC收入环比增长14%、同比增长38%，公司称数据中心MLCC在AI服务器和基础设施需求带动下增长尤为突出。
  • 公司预计，每颗AI GPU的芯粒数量每年翻倍，带动功耗及GPU供电所需的MLCC用量相应增加。高盛认为，高价值产品占比提高，加上有利的供需环境，有助于公司在汇率不利的情况下维持盈利能力。
  • 高盛将2026至2028年MLCC营业利润预测分别上调约9%、9%和10%；这一判断面临行业MLCC供给增加超预期，以及AI服务器等终端需求弱于预期的风险。

FC-BGA增长与涨价的基础是什么？

  • 高盛估计，三季度FC-BGA收入环比增长30%、同比增长90%，需求来自服务器CPU、AI加速器和网络交换机等数据中心应用。
  • 该行认为，先进封装需要更大尺寸的基板，而供给增量有限，两者共同改善定价环境，为公司FC-BGA平均售价进一步上涨创造空间。高盛据此将2026至2028年基板解决方案营业利润预测分别上调约2%、6%和4%。

盈利上调之外，还有哪些经营约束？

  • 高盛将2026年四季度营业利润预测从7580亿韩元上调至8560亿韩元，主要因为MLCC收入和利润预期提高；但汇率不利和终端设备需求疲弱，使该行下调摄像头模组预期。
  • 摄像头模组营业利润已从二季度的610亿韩元降至三季度的360亿韩元；高盛预计四季度进一步降至80亿韩元。
  • 扩产也增加现金支出：高盛预计2027年资本开支为6万亿韩元，高于经营现金流约5.03万亿韩元，自由现金流为负1.02万亿韩元。
  • 高盛将2026至2028年每股收益预测分别上调约1%、2%和2%，维持买入评级，并将12个月目标价从240万韩元上调至250万韩元。