三季度业绩和四季度指引有何变化？

  • 2026年三季度收入为37.9亿美元，环比增长8%，略高于市场共识的37.5亿美元；汽车和通信业务是主要推动力。含股权激励费用的每股收益为3.75美元，也高于共识的3.66美元。
  • 公司四季度收入指引为38.5亿美元，环比增长2%，略低于市场共识的38.7亿美元，但好于季节性趋势。含股权激励费用的毛利率指引为58.6%，高于共识的58.4%，公司将其归因于收入、产品组合和产能利用率改善。

订单走强，为什么汽车复苏仍有约束？

  • 所有终端市场和地区的订单出货比均高于1，积压订单继续增长并延伸至2027年。约80%的交货周期超过16周，一年前这一比例为25%。
  • 不过，管理层表示，尽管汽车库存偏低、需求改善，目前仍未看到广泛的汽车库存回补。花旗指出，汽车业务约占公司收入的56%，需求依然低迷。
  • 定价是另一项改善：公司预计2026年价格持平，早先预计下降低个位数百分比。三季度定价对收入增长贡献约1个百分点，四季度预计有类似贡献，以抵消投入成本上升。

2027年增长和毛利改善靠什么？

  • 公司预计2027年收入实现双位数增长，驱动来自软件定义汽车的采用和工业业务持续强劲。花旗模型预计2027年收入160亿美元，同比增长11.8%。
  • 管理层希望凭借更有利的产品组合，将剔除股权激励费用的毛利率提升至60%。工厂利用率预计从2026年三、四季度的85%左右，升至2027年的接近90%。
  • 数据中心也是新增量：公司预计2026年相关收入超过原定的5亿美元目标，并可在2028年达到约10亿美元，驱动包括新产品放量、设计定点和客户合作扩大。花旗同时指出，该业务目前仅占收入的3%—4%。
  • VSMC预计2027年上半年开始为恩智浦生产，2028年贡献可观产量。管理层预计该项目在2028年充分爬坡后，可带来约2个百分点的结构性毛利率提升。

花旗为何下调盈利预测并维持中性？

  • 新品推出带来更高运营费用，加上毛利率预测下降，花旗将2026至2028年每股收益预测分别下调2%、4%和4%；其中2027年从16.30美元降至15.63美元。
  • 公司预计剔除股权激励费用的运营费用在2027年上半年约占收入23%，下半年降至23%以下。也就是说，增长项目在贡献收入的同时，前期费用也会影响利润。
  • 花旗认为，进入2027年，恩智浦的盈利预测修订表现将弱于同业，且其数据中心业务占比有限。该行维持中性评级，将目标价从260美元降至250美元，采用14倍市盈率。