2027年增长持平，为什么仍偏向下行风险？

  • 高盛预计2027年全球GDP增速与2026年相近，支撑这一判断的关键假设是能源价格下降，抵消财政刺激和AI带动作用的减弱。增长持平依赖几股力量相互抵消，并非各项动力都保持稳定。
  • 现实中的能源走势正在增加压力：中东紧张局势升级，已把能源价格推至接近春季高点。这与基准情景所需的能源降价方向相反，也是高盛判断风险明显偏向下行的重要背景。
  • 另一重压力来自融资成本。自2026年初以来，长期利率已上升100个基点；按高盛测算，这可能通过住房和投资走弱，累计拖低GDP水平约0.6%，并非直接把某一年的增速下调0.6个百分点。

增长承压，为什么还判断加息会少于市场定价？

  • 高盛最明确的全球判断，是央行最终累计加息幅度将低于市场当前定价。不过，该行仍预计美联储和欧洲央行可能在12月各进行最后一次25个基点的加息：分歧在整个加息路径，而非眼前是否还有一次加息。
  • 经济表现也存在地区差异。受第三季度增长略快推动，高盛把中国2026年GDP增速预测上调至4.6%；这一上调与全球下行风险判断同时存在，全球压力并不意味着每个经济体都被下修。

风险偏好跌至低位，超配股票靠什么支撑？

  • 高盛风险偏好指标已降至-0.5，为2025年4月以来最低，但该行仍在3个月和12个月配置中维持股票超配，同时低配信用资产。这是一种温和偏向风险、又有所取舍的配置。
  • 支撑年底股市的依据是盈利支持、投资者仓位较轻和估值降低。高盛据此预计标普500指数将在美国中期选举后上涨，即使AI担忧与地缘紧张仍会带来短期波动。
  • 短线约束也很具体：未来两周集中迎来大型科技公司财报、央行决议和美国中期选举，期权市场已计入较高不确定性。年底看涨判断与近期波动上升可以同时成立。

配置上需要防范哪两类冲击？

  • 科技股已成为跨资产风险偏好的重要驱动：近期各类资产的表现，与半导体股票的敏感关系比与油价的关系更强。高盛因此偏好以日元对冲AI相关忧虑，防范科技情绪向其他资产传导。
  • 能源冲击则采用另一种应对方式：高盛建议定向配置原油和欧洲天然气敞口。这与其增长基准情景中的能源降价假设形成对应——若中东局势继续推高能源价格，组合保留相关敞口应对这一风险。