三季度为何超出预期？

  • 可口可乐三季度可比每股收益为0.91美元，高于Visible Alpha一致预期的0.88美元；有机销售增长7%，也高于一致预期的4.4%。
  • 增长主要由销量带动：浓缩液销量增长7%，高于一致预期的2.2%；单位箱销量增长5%。
  • 公司上调2026年全年指引：有机销售至少增长5%，剔除并购影响及汇率影响的可比每股收益至少增长9%，可比每股收益至少增长11%。Bernstein认为，今年剩余执行风险已很小，关注点转向2027年。

明年维持增长需要什么变化？

  • Bernstein预计2027年有机销售增长5%。由于2026年世界杯带来的销量助力将进入同比基数，机构认为价格与产品组合需要改善，才能抵消更高的销量比较基数。
  • 公司今年以来价格与产品组合同比贡献约1.5%。管理层将三季度拆解为提价贡献4个百分点、产品组合拖累3个百分点，并称其中三分之二的组合拖累可以管理。
  • Bernstein认为，如果这三分之二的拖累明年消退，5%的有机增长便有望实现；但该行也认为，这一增速已成为基本门槛。

地区表现透露了哪些机会与约束？

  • 拉美三季度有机销售增长16%，浓缩液销量增长8%，价格与产品组合贡献7%；巴西表现强劲，墨西哥有所改善但仍面临挑战。阿根廷通胀推高价格，同时当地销量承压。
  • 亚太有机销售增长6%，浓缩液销量增长8%，但价格与产品组合拖累2个百分点。印度和中国等发展中市场增长较快，也继续带来不利的地区组合影响。
  • 北美三季度有机销售增长3%，单位箱销量持平；无糖可口可乐和fairlife继续增长，fairlife随着新产能增加供应，季度内趋势改善。美国家庭外消费弱于家庭内消费，餐厅渠道仍承压；Bernstein认为北美可能带来增长上行，但具体驱动因素尚待明确。

出售装瓶业务怎样影响利润和估值？

  • Bernstein预计，出售CCBA将使2027年销售额同比承压约8个百分点，可比每股收益增速放缓至3.8%；其模型预计每股收益从2026年的3.34美元升至2027年的3.46美元。
  • 该行预计营业利润率从2026年的32.5%升至2027年的34.6%，主要来自CCBA剥离，亚太以外经营分部的经营杠杆也有一定帮助。
  • Bernstein维持与市场同步评级，将目标价从93美元上调至95美元。该行把目标市盈率从25.5倍提高至26倍，以反映近期日常消费品板块估值倍数上升。