AI业务的增长来自哪里？

  • 截至2027年3月的财年第二季度，MARUWA的AI应用收入接近100亿日元，环比增长60%；面向1.6T的产品占环比增量的较大部分。北美和中国销售均增长，销量增加及产品组合改善共同推高收入。
  • 公司将该财年AI相关收入增长指引从接近同比110%上调至接近150%，对应约370亿日元；通信应用整体收入增长指引也从48%上调至63%。

汽车和半导体业务能提供多少支撑？

  • 汽车应用第二季度收入为45亿日元，略高于约40亿日元的新季度基准。中国主要客户海外出口强劲，以及包括中国新兴客户在内的全球份额提升，对环比增长的贡献相当。
  • 公司将汽车业务全年收入增长指引从同比6%上调至20%，但预计第三季度回到基准附近，第四季度受农历新年影响季节性下降。高盛认为，由于汽车业务对中国销售占比较高，仍须密切关注。
  • 半导体应用第二季度收入为34亿日元，积压订单和Miharu工厂新楼投运均有贡献。公司预计第三、四季度收入至少持平第二季度，并已取得计划在截至2028年3月财年交付的资本开支项目。

收入前景改善，为何利润率指引回落？

  • 第二季度营业利润率为41%，公司对该财年下半年的指引为38%。指引计入了第三季度非AI通信及汽车销售回落，以及新厂投运带来的折旧和费用增加。
  • 非AI通信业务第二季度包含第一季度延迟确认及从第三季度以后提前的部分销售。公司称，下半年利润率指引已考虑到第四季度的订单。
  • 部分产品供需紧张，生产及在制品库存上升。公司此前为应对需求增长备货，第二季度AI产品销售超过当季产能；持续战略性采购原材料也推高了库存。

扩产和CPO的时间表如何影响判断？

  • 公司维持原定计划：Seto二厂第三季度投运，CPO应用产品第四季度开始出货，三厂在截至2028年3月财年上半年投运。汽车业务的Toki Plant N3也计划从第三季度增产，产能较此前提升50%。
  • 公司预计截至2027年3月财年资本开支为200亿至250亿日元，此后每年超过350亿日元；投资最大部分投向以AI为中心的通信业务，并为2028至2029年的潜在需求做准备。
  • 高盛认为，尽管业绩发布后没有新增利好，但下半年至下一财年的前景以及扩产、CPO时间表仍支持其AI结构性增长判断。该行重申买入评级，12个月目标价为86,000日元。