收入不及预期，利润为何反而超预期？

  • 2026年第三季度，PayPal收入约85.8亿美元，比Visible Alpha市场共识的约87.1亿美元低约1%；交易收入和其他增值服务收入也各低于共识约1%。
  • 利润端表现较好：交易利润额约39.5亿美元，比共识高2%；非GAAP营业利润约16.1亿美元，比市场预期高14%。不含交易费用的非GAAP运营费用约23.4亿美元，低于市场预期的24.2亿美元。
  • 调整后每股收益为1.45美元，比共识高约11%。但高盛指出，部分超预期来自成本节省提前实现；节省与再投资的时点错配，可能使2027年运营费用增速在年内处于更高水平。

2027年展望为何受到市场欢迎？

  • 管理层预计2027年全年非GAAP每股收益增速约为5%—6%，与2026年预期大致一致，财务构成也相近。高盛认为，这一表态隐含的每股收益略高于市场共识，是股价相对跑赢的原因之一。
  • 高盛也认为，美国品牌结账业务的增速有望逐季改善。不过，持续投入交易利润仍在压制交易利润额和每股收益增长；欧洲业务则同时面临关税、低价值商品免税门槛变化及竞争压力。

公司给出的近期利润和现金流目标是什么？

  • 管理层预计2026年第四季度交易利润额小幅增长，非GAAP每股收益为1.43美元。全年交易利润额预计约157亿美元，运营费用增幅为中个位数，非GAAP每股收益约5.60美元。
  • 公司预计2026年自由现金流超过65亿美元，并计划回购约60亿美元股票、投入约10亿美元资本开支。

高盛为何仍维持卖出评级？

  • 高盛对在线结账领域的竞争保持谨慎，预计PayPal息税前利润增长大致持平，每股收益增长将主要来自股票回购。
  • 高盛将12个月目标价从49美元上调至51美元，维持卖出评级；2026年和2027年每股收益预测分别从5.34美元、5.92美元上调至5.61美元、5.95美元。
  • 公司表示对战略并购持开放态度，潜在交易规模可能超过小型补强式收购。高盛认为，这可能影响投资者对公司战略选择及其结果范围的看法。