营收为何回升，利润却低于预期？

  • 德赛西威2026年第三季度营收为95亿元，同比增长24%、环比增长13%，高于市场预期，较上半年明显改善。野村认为，增长主要来自智能座舱相关产品，以及存储器涨价带来的产品平均售价提升。
  • 同期归母净利润为5.91亿元，同比增长5%，但环比下降25%，低于市场预期；其中受到合计1.2亿元营业外净损失的影响。

利润率受到什么压力？

  • 第三季度毛利率为18.9%，同比提高0.4个百分点，但环比下降0.6个百分点，整体较为稳定。
  • 研发费用同比增长17%、环比增长39%，经营利润率降至7.6%，环比下降2.0个百分点；由于上年同期基数较低，同比仍提高1.4个百分点。

车企自研为什么会改变供应商的处境？

  • 野村认为，随着中国汽车智能化深入，部分车企正自行开发从硬件到软件的智能驾驶方案。客户从采购产品转向外包制造，会降低供应链企业的毛利率。
  • 中国汽车市场低迷进一步加大行业压力。在这一背景下，野村认为德赛西威的三季度业绩对市场而言并非负面惊喜，但对公司近期财务前景转为略谨慎。

公司有哪些新方向，野村如何估值？

  • 公司正在探索舱驾一体和人形机器人相关产品。其西班牙工厂已投入运营，野村预计海外业务贡献有望从2028年起在长期提高。
  • 野村维持买入评级和127元人民币目标价。目标价基于其预计的2026年每股收益4.72元及27倍市盈率。