用户增长为何改善，代价又是什么？

  • 2026年第三季度，Verizon后付费手机用户净增40.6万，同比增加超过820%，为五年来最强的第三季度表现；后付费账户净增13.7万，创十多年单季最佳。
  • 管理层将改善归因于6月推出的Simplicity等面向客户的举措，而非大幅促销。Simplicity套餐提供较少或没有设备补贴；当季促销获客成本同比下降41%，留存成本下降30%。
  • 后付费手机用户流失率为0.94%，同比下降4个基点。不过，客户更长时间使用旧设备，加上公司控制补贴，换机量同比下降超过20%，设备收入同比下降9%。

服务收入和全年指引改善了多少？

  • 第三季度移动及宽带服务收入为235亿美元，同比增长2.9%，增速高于第一季度的1.6%和第二季度的2.8%。管理层称用户规模扩大及促销费用摊销的拖累减轻推动了增长，并预计第四季度无线服务收入恢复同比增长。
  • 每账户平均收入仍同比下降，主要受到第一季度Frontier交易带来的稀释影响；但其环比趋势改善，管理层预计第四季度继续增长。
  • 公司将2026年后付费手机用户净增指引上调至110万—120万，原先预计处于75万—100万区间的上半段；调整后每股收益增长指引由6%—7%升至7%—7.5%。
  • 全年自由现金流增长指引由9%—10%提高至接近12%；第三季度自由现金流已同比增长超过12%。全年资本开支指引维持在160亿—165亿美元，其中包含与AI Connect相关、随业务成功而发生的投资。

宽带扩张为何转向光纤和毫米波？

  • 第三季度宽带用户净增31.4万，其中光纤净增15.5万、固定无线接入（FWA）净增15.9万。FWA增长再次放缓；管理层表示，向光纤倾斜反映了Frontier整合及提高客户终身价值的取向。
  • 公司计划利用毫米波频谱提供千兆级FWA，预计长期可在4000万—5000万户光纤覆盖目标之外，再覆盖1000万—1500万处场所。Bernstein认为这可能加强对有线宽带和卫星服务的竞争，但毫米波过去受到新建覆盖有限、部分多户住宅已有布线等限制，因此暂未在模型中计入太多增量。

AI连接订单能带来什么，评级为何未变？

  • Verizon已签署约40亿美元AI Connect合同，其中包括超过20亿美元的AWS协议。Bernstein认为，超大规模云厂商需要连接数据中心的光纤，Verizon可在现有企业连接业务基础上承接需求；管理层预计这些机会将在2027年开始对增长产生有意义的贡献。
  • Bernstein将2026年和2027年调整后每股收益预测分别从5.00美元、5.20美元上调至5.03美元、5.24美元，但维持与市场同步评级和45美元目标价。该行认为Starlink构成的盈利威胁并非近在眼前，但SpaceX的行动使其无线业务野心更难忽视，相关不确定性可能压制股价。