库存下降，是否伴随着消费改善？

  • 据Mysteel数据，截至2026年10月22日，中国铝锭与铝棒合计库存为89.7万吨，环比下降11%。同期铝产量为87.4万吨，环比持平：这轮去库并未伴随整体产量的周度收缩。
  • 按花旗测算，10月15日至22日中国铝整体表观消费量为100.3万吨，环比增长1%、公历同比增长9%，按农历同期比较增长14%。花旗同时指出，该周消费水平高于2022—2025年农历同期，需求改善也有历史同期比较的支持。
  • 花旗更看重铝锭与铝棒合并的库存口径，因为它纳入了更多类型的库存变化，用来测算整体铝需求比只观察铝锭更有代表性。这里的需求判断来自表观消费测算。

去库之后，库存已经低于去年了吗？

  • 比较窗口会改变答案。铝锭与铝棒合计库存按公历同比下降5%，但按农历同期比较仍高2%。因此，单周明显去库与库存仍略高于农历去年同期，可以同时成立。
  • 差异主要在品种之间：铝锭库存为60.8万吨，环比下降10%，公历同比下降10%、农历同比下降14%；铝棒库存为28.9万吨，环比下降11%，但公历同比仍高8%、农历同比高24%。铝棒虽然也在去库，库存相对去年仍更充裕。
  • 铝锭内部也有分化：生产企业库存为7.7万吨，公历同比增长18%；社会库存为53.1万吨，同比下降13%。总库存下降之下，生产端与社会流通环节的库存表现并不一致。

单周回暖能否概括年内需求？

  • 年初至报告统计期，中国整体铝表观消费量为3830万吨，公历同比增长3%；同期铝产量为3730万吨，同比增长2.9%。累计消费与产量增速接近，单周消费同比增长9%的表现强于年内累计趋势。
  • 铝棒的修复更局部：当周表观消费量为36.7万吨，环比增长2%，公历同比持平、农历同比增长12%；但年内累计仅1350万吨，同比下降3.4%。当周改善尚未改变累计消费收缩的格局。
  • 供给端同样体现这种差异：当周铝棒产量为35.1万吨，环比下降3%；年内累计产量1430万吨，同比下降2.8%。整体铝产量和消费均增长，与铝棒累计产销均下降并存，是理解本轮需求回升范围的关键。