计算业务放缓，为何整体表现仍超预期？

  • Teradyne三季度业绩和给出的后续指引超过华尔街预期，但略低于较高的投资者预期。每股收益为2.30美元，高于花旗此前预测的2.00美元。
  • 管理层表示，计算测试业务在2026年上半年创纪录后进入暂时消化期，采购项目的时间安排也产生影响；存储、汽车与工业、系统测试、产品测试和机器人业务的强劲表现抵消了这一影响。
  • 计算业务约占三季度收入的20%；非计算业务收入环比增长主要来自汽车与工业，移动业务则大致持平。

2027年增长靠哪些业务接力？

  • 管理层预计，随着积压订单增强、跨季度业务可见度改善，以及云厂商和商用GPU客户的计算测试双供应商项目推进，2027年收入将逐季增长。花旗预计全年收入64.69亿美元，同比增长23.9%。
  • 公司预计2027年存储测试业务强劲增长，高带宽存储器（HBM）仍是主要驱动。管理层指出，若HBM堆叠高度降低，可能增加性能测试需求；Teradyne在这一测试环节的份额较高。
  • 花旗预计2027年第一季度收入小幅环比增长，第二、三季度增幅扩大；对2026年第四季度，则预计半导体测试收入小幅环比下降，由产品测试和机器人业务的小幅增长抵消。

GPU份额提升进展如何，客户项目有何变化？

  • Teradyne从2026年第二季度开始确认GPU测试设备收入，第三季度贡献仍小，第四季度也可能只有有限贡献。管理层预计GPU收入将在2027年持续增加，节奏与公司整体收入增长相近。
  • 公司重申四年路线图：GPU测试设备份额从个位数低位逐步升至10%、20%，最终达到30%，原定时间表不变。
  • 首家大型云客户的下一项目扩量时间从2027年初推迟至年中左右，原因是客户项目安排；管理层认为整体机会规模不变。公司还表示，竞争对手原已参与该客户业务，Teradyne计划守住现有高份额。

成本和投入会怎样影响利润？

  • 管理层预计2027年毛利率约为59%，同比大致持平：年初较弱，随后随着销量增加、新产品成本下降而改善。
  • 存储元件涨价会压低毛利率，尤其影响存储测试设备以外的产品。公司已对部分产品加收费用，若成本继续上升，还可能进一步提价；但在争取份额的产品上，提价会更审慎。
  • 花旗预计运营费用增速可能超过其过去采用的“收入增速约一半”的经验比例，因为2026年收入预计增长约64%，运营费用仅增长约21%，研发投入需要追赶。
  • 花旗维持买入评级和400美元目标价，采用分部加总估值；其2027年每股收益预测为11.99美元。