三季度业绩与高盛预期相比如何？

  • 百润股份2026年第三季度营收为8.46亿元，同比增长8.3%，略低于高盛此前预测的8.59亿元。高盛称，即饮鸡尾酒和香精业务表现稳健。
  • 净利润为1.83亿元，同比增长14%，增速快于营收，但低于高盛预测的1.93亿元。扣除非经常性项目后的净利润为1.79亿元，同比增长11.7%。

利润增速为什么快于收入？

  • 三季度毛利率为71.6%，同比提升1.4个百分点、环比提升0.6个百分点；每元收入留下的毛利增加，支撑了利润增长。不过，毛利率仍低于高盛预测的72.0%。
  • 管理费用率为9.8%，低于高盛预测的10.5%；有效税率为20.6%，也低于该行预测的22.0%，两者共同支持了净利润表现。

销售投入带来了什么压力？

  • 三季度销售费用率同比上升0.9个百分点至27.6%，也高于高盛预测的27.4%。高盛认为，这可能反映公司持续投入品牌推广，以及渠道开发和调整。
  • 销售费用率上升消耗了部分毛利改善带来的空间：三季度净利率为21.6%，虽高于去年同期的20.5%，但低于高盛预测的22.5%。

公司和高盛对后续业绩怎么看？

  • 公司预计2026年全年利润将保持稳定增长。高盛模型预测全年营收为32.36亿元，每股收益为0.74元；2025年实际营收为29.44亿元，每股收益为0.61元。
  • 高盛给予百润股份中性评级，12个月目标价为19元；目标价基于2027年预测市盈率23倍，并以9.9%的股权资本成本折现。该行指出，需求增长、竞争强度、销售费用和原材料价格都是估值面临的变量。