三季度超预期的背后，利润率有什么变化？

  • Hon Precision 2026年第三季度营收为新台币161.94亿元，环比增长17.4%、同比增长97.5%，分别高于高盛原预期和彭博市场共识5.0%、7.4%；每股收益为新台币37.33元，高于高盛预期4.7%。
  • 毛利率为56.9%，较上季度提高0.8个百分点，但低于上年同期的57.7%。研发费用增加使营业费用率升至7.3%，高于高盛预期的5.6%；营业利润率为49.7%，低于其预期的50.9%。

大封装为什么能提高设备售价？

  • Mega Tray方案面向尺寸超过120毫米×150毫米的大封装，也兼容现有芯片尺寸。公司预计2026年下半年开始小批量出货，2027年渗透率提高；部分客户的新订单已有20%—30%采用该方案。
  • 在系统级测试环节，新设备可并行测试36块板，现有设备为6—12块；随着测试时间变长，并行能力更重要。该设备平均售价超过现有产品的两倍，为产品组合升级提供了价格支撑。
  • 配套温控也是竞争环节：公司针对不同客户的温度和功率要求，提供可安装在最终测试或系统级测试设备上的不同温控平台。管理层计划将200毫米×200毫米大封装的处理能力从2026年底的12千瓦提升至2027年底的25千瓦。

CPO设备何时进入量产？

  • 公司表示，CPO Insertion 4设备已于2026年10月底具备量产条件，目前出货主要是小批量工程设备。客户认证计划11月开始、12月完成，客户目标在2027年第一季度量产。
  • 设备同时测试光学和电学性能，分别为ASIC和光电元件配置温控系统；公司自研的光学对准平台仍在认证中。

扩产和新品何时影响盈利预测？

  • 管理层重申2027年产能扩张50%的目标，并表示订单可见度覆盖未来两至三个季度；高盛据此预计营收将持续增长至2027年上半年。
  • 高端温控和Mega Tray设备从2026年第四季度开始出货，CPO设备计划2027年第一季度交付。由于设备收入确认通常滞后3—6个月，管理层预计新品将在2027年下半年推高毛利率。
  • 高盛将2026至2028年每股收益预测分别上调约2%、2%和1%；其中2027年预测为新台币256.18元，比彭博共识高17.2%。同时，高盛把12个月目标价从新台币12,500元提高至12,600元，维持买入评级。
  • 高盛列出的下行风险包括AI及高性能计算需求转弱、AI ASIC采用系统级测试的速度放缓，以及竞争加剧。