5G基站新增回升，为什么全年规模仍在收缩？

  • 2026年9月，中国新增5G基站5.9万个，高于8月的4.1万个，与上年9月持平。改善来自月度部署节奏回升，同比尚未转为增长。
  • 前9个月累计新增41.6万个，低于2025年同期的45.4万个，却已达到高盛全年预测的77%，高于上年同期71%的进度。进度更快与新增量更少同时出现，关键是全年规模基准下降：高盛预计2026年新增54万个，较2025年的58.8万个减少约8%。
  • 设备生产端更弱：9月中国通信基站产量同比下降51%，降幅较8月的15%扩大。部署端回升与生产端收缩并存，产业链各环节并未同步改善。

光缆出口强劲，为什么还要看整体产量？

  • 9月中国光缆出口量为4,867吨，高于8月的3,978吨；同比增长52%，较8月30%的增速加快。高盛据此判断海外需求增加，出口增长同时得到同比和环比数据支持。
  • 同月光缆出口额以美元计同比增长561%，增幅远高于出口量。出口金额的扩张幅度与实物出货增长差异明显，衡量需求时需要分别观察量与额。
  • 但9月中国光缆产量同比下降22%，较8月下降7%进一步走弱。高盛将产量视为覆盖国内及海外出货的关键指标，因此出口亮点与整体生产收缩需要放在一起看，行业呈现的是内外分化。

海外需求改善，哪些环节得到支持？

  • 电子材料与电路板的出口指标较强：9月覆铜板出口均价同比上涨116%、环比上涨14%；PCB出口额同比增长74%，净出口额同比增长113%，高于8月60%的增速。覆铜板体现的是价格变化，PCB体现的是贸易金额变化，不能合并理解为出货量增长。
  • 基站出口则处于另一种状态：9月出口量同比下降56%，出口额同比下降42%；虽然两者环比分别增长42%和5%，但同比仍在收缩。光缆和PCB的强势并未扩展到所有通信设备。

运营商收入和用户数据能支持多强的增长判断？

  • 中国8月电信业务收入为1,400亿元人民币，同比增长0.7%；7月为同比下降3.6%。收入恢复正增长，但增幅仍低。
  • 8月5G用户达到13.11亿，当月净增800万，低于7月的1,500万，也低于2025年8月的1,700万。用户规模继续扩大，但新增用户的速度放缓，与收入端的温和增长共同约束了对运营端景气的判断。