收入增长为何没有带来同幅利润增长？

  • 2026年第三季度，Eyebright收入为5.2亿元，同比增长45%，与高盛原先预计的5.34亿元大致相符。管理层表示，增长主要来自Delta Medical并表，隐形眼镜销量上升也有贡献。
  • 同期净利润为8300万元，同比增长8%，略低于高盛此前预计的9300万元。公司称，两类产品的推广都需要大量销售费用，收入增长因此没有同等转化为利润增长。

人工晶状体和隐形眼镜业务面临什么约束？

  • 高盛认为，医保报销政策趋严及白内障筛查项目暂停，对人工晶状体销量的拖累比此前预期更大；隐形眼镜竞争加剧也限制了利润率扩张，削弱其作为近期增长动力的贡献。
  • 公司管理层表示，人工晶状体集采续约可能在未来一个月内落地，公司目前预计降价幅度温和，但具体细节尚不明朗。
  • 高盛仍看好人工晶状体高端化和角膜塑形镜渗透率提升的长期作用，并认为当前盈利疲弱主要由政策驱动；但白内障手术量恢复的时间仍不清晰。

高盛如何调整盈利和估值判断？

  • 高盛维持2026至2028年收入预测不变，分别为19.59亿元、22.47亿元和25.59亿元；但将同期净利润预测分别下调9.8%、9.2%和8.3%，至3.06亿元、3.81亿元和4.85亿元。
  • 高盛将12个月目标价从52元下调至48元，维持中性评级。该行等待白内障手术量恢复及非人工晶状体业务盈利能力改善的更明确迹象。