节目与嘉宾
Bloomberg Television《Bloomberg Real Yield》，主持人 Scarlet Fu。本稿整理三位嘉宾段落：DoubleLine 副首席投资官 Jeffrey Sherman（约 5:30–14:00）谈美债与美联储；道明证券（TD Securities）高级欧洲与英国利率策略师 Pooja Kumra（约 16:13–20:46）谈法国债务压力；PIMCO 董事总经理、多资产信贷策略师 Lotfi Karoui 与 Sherman 的信贷圆桌（约 23:15–33:30）谈 AI 信贷。
核心观点
- Sherman 称美债这波反弹是对前期超卖的修正，基本面并无实质变化；避险买盘回归是好事，法国可能是催化剂——10 年期法债收益率自欧债危机以来首次超过美债。 6:09
- 从交易层面看，避险情绪压过财政担忧——"我整个职业生涯都在担忧财政"；他认同 Ken Griffin 的看法，DoubleLine 仍大幅低配曲线长端，因为压力终将显现；他还认为美联储立场应该更紧、市场对未来三到六个月的加息毫无定价，美联储需要"补课"。 7:30
- 贝森特想减少长端发行并做国债回购，但他认为力度远不足以影响长端市场；他还给贝森特当"美债推销员"打了不及格——强硬喊话市场不买账，不如给投资者信心。 9:48
- Kumra 认为法国形势比看上去更令人担忧，因为"看不到尽头"：大选要到 2027 年 4–5 月，冲击已蔓延至意大利等其他欧元区国债；在金融条件收紧的背景下，欧洲央行实现通胀目标将非常困难。 16:30
- 市场预期穆迪本周五下调法国评级；预算投票通过前买家不会入场，年末流动性担忧将放大波动；法国各党派几乎没有动力支持预算案，过程越顺、波动越小。 17:35
- Karoui 称 AI 建设今年已消耗约 4600 亿美元债务（投资级、高收益、证券化与私募）；市场开始追问 2032–2033 年算力供需平衡，而债市投资者只关心"左尾"——很多杠杆主体的坏结局无法被定价补偿；对 AI 信贷放心的前提，是先看到资本开支预期出现"着陆区"。 24:31
背景与说明
《Bloomberg Real Yield》整期约 42 分钟。字幕覆盖 0:00–41:52，本稿整理 Sherman 访谈（约 5:30–14:00）、Kumra 访谈（约 16:13–20:46）与 Karoui、Sherman 的信贷圆桌（约 23:15–33:30）；拍卖盘点、市政债等环节未整理。文中观点与时间戳均据字幕原文转述，时间戳为对应原话分段的起始时刻。