第三季增長來自哪裡？

  • 中興通訊2026年第三季收入為人民幣388.13億元，年增34.0%，增速較第二季的11.5%明顯加快。野村認為，主要驅動力是中國雲端服務商對 AI 伺服器的強勁需求。
  • 第三季歸屬母公司股東淨利潤為人民幣13.07億元，年增394.5%，其中包含低基期影響。剔除一次性項目後，經常性淨利潤為5.929億元，年增363.7%。

為何收入增長加速仍伴隨利潤率壓力？

  • 第三季毛利率為24.6%，年減1.3個百分點，但較前一季上升1.3個百分點。野村認為，這反映產品組合變化及中國伺服器市場競爭激烈。
  • 費用率下降對淨利潤形成支撐：研發費用率和銷售及市場費用率分別年減0.9和2.3個百分點。
  • 盈利改善並非各項指標同步：第三季營業利潤為人民幣2.30億元，較第二季的9.17億元下降約75%；歸屬母公司股東淨利潤也較前一季下降約9%。

野村如何看待後續增長與估值？

  • 野村預計，2026年下半年中國主要雲端服務商將繼續投資 AI 基礎設施，為公司收入增長提供支撐；與此同時，國內電信營運商控制資本支出，營運商業務仍面臨挑戰。
  • 該行預計產品組合持續變化將帶來利潤率壓力，維持中立評級及39港元目標價。目標價依據其對2026財年每股盈餘的預測人民幣1.88元及19倍本益比；報告所列10月26日收盤價為19.10港元。