第三季度利潤大增，經營改善體現在哪裡？

  • 大族激光2026年第三季度收入80.61億元，年增58%；淨利潤8.89億元，年增137%。毛利率按年提高1.5個百分點至36.5%，收入擴張與毛利率改善共同推動利潤增速超過收入增速。
  • 除了按年高速增長，單季收入和淨利潤分別按季下降3%和5%；毛利率雖按季提高1個百分點，營業利潤率卻下降0.8個百分點至15%。因此，當季盈利能力並非所有指標都在持續走強。

IT提前完成全年目標，增長是否只靠蘋果？

  • 前三季度IT業務收入約43億元，年增120%，已超過公司原定40億元的2026年全年指引。管理層表示各業務整體超出自身預期，其中IT最為突出，這是花旗上調當年盈利預測的重要依據。
  • PCB同樣是主要支撐：前三季度收入78億元，年增101%，佔總收入36.5%，高於IT業務的20%。花旗看好的連結在於AI伺服器及資料中心帶動PCB廠商對鑽孔、測試設備的需求，增長來源涵蓋蘋果供應鏈以外的設備採購。
  • 不過，提前超額完成全年目標不代表年末會繼續加速。花旗預計第四季度進入IT業務淡季，尤其關注毛利率壓力，並將這一因素納入估值下調。

為何Duo需求更強，反而影響3D列印預期？

  • 大族激光相關的3D列印設備主要用於下一代iPhone Pro／Pro Max中框製造，因此關鍵在於具體機型的生產安排。花旗援引的消息稱，蘋果近期將iPhone 18 Pro產量下調約15%，同時將Duo產量上調約30%；需求向Duo傾斜，可能影響對應Pro系列的設備訂單。
  • 該項目目前處於工程驗證測試階段，公司已收到試驗訂單。管理層對2027年的表態較此前審慎，花旗據此將2027年3D列印收入預測下調25%至7.52億元。訂單從試驗走向後續採購，是這部分收入增長的關鍵環節。

盈利預測上調，目標價為何反而降了23%？

  • 花旗將2026年淨利潤預測上調約6%至27.84億元，但2027年預測基本維持在39.63億元。兩年的處理不同：當年已有IT收入超越指引的支撐，下一年則受到3D列印預期下修的限制。
  • 目標價下降主要來自估值倍數：花旗將2027年預期市盈率由49倍降至38倍，12個月目標價由190元降至147元，降幅約23%。這反映其對3D列印訂單及第四季度IT業務毛利率更審慎的判斷。
  • 花旗仍維持買入評級，依據是IT與PCB設備需求支撐增長；但較低的目標倍數顯示，該行已減少對新增3D列印業務給予的估值溢價。