海工項目高景氣能持續多久？

  • 高盛走訪煙台船廠後記錄了中集來福士管理層的判斷：全球海工處於較長的上行周期，新項目審批將支撐訂單需求。管理層預計2026年全球海上新建項目審批金額達1520億美元，為2015年以來高點。
  • 管理層預計審批金額在2027年和2028年分別降至1450億和1200億美元，仍高於2015—2020年約600億美元的年均水平；2029年起進一步回落至每年約700億美元。
  • 這一判斷建立在油價高於深水油氣項目每桶40—55美元損益平衡水平的預期上。項目獲批是訂單需求的領先指標，審批金額並非已簽船廠訂單。

FPSO訂單增量從何而來？

  • FPSO是浮式生產儲卸油裝置。管理層預計全球新訂單在2026年和2027年各為10艘，2028—2030年降至每年7艘；2026—2030年平均每年約8艘，比2020—2025年的約7艘高14%。
  • 需求主要來自巴西、非洲和亞洲：管理層預計亞洲2026年、非洲2027年各有5艘訂單，合計佔全球這兩年新訂單的一半；巴西未來5年每年約有2艘訂單。澳洲、歐洲和北美的需求預計在2028年後回升。

中集來福士為何要擴建船塢？

  • 管理層稱，公司現有產能已趨緊，海工和商船訂單排至2029—2030年；滿負荷運轉時，現有設施年產值為人民幣200億—250億元。
  • 公司計劃新建長668米、寬136米的乾船塢，可同時容納1.5艘FPSO建造。管理層指引新船塢於2028年上半年投用，滿產年產值為人民幣150億元，相當於現有產能增加60%—75%。
  • 擴產的業務連結點是承接未滿足需求。管理層稱，公司具備浮式生產裝置、FPSO和浮式液化天然氣設施的設計、採購與施工總承包能力，並於2022年成為首批兩家獲得巴西石油FPSO總承包資格的中國海工企業之一。

中國船廠能承接哪些轉移機會？

  • 管理層認為，韓國和新加坡受產能約束，聚焦FPSO和浮式液化天然氣設施等高價值環節，部分海工業務將向中國轉移，中集來福士有望受益。
  • 報告稱，中國已連續八年按合約金額位居全球海工首位，並持續從韓國獲取份額；新加坡份額相對穩定，在20%—30%之間。中國目前在特種船舶領域的地位更強，向高價值海工項目擴張仍取決於相應能力和產能。