營收超出預期，獲利為何反而未達標？

  • Noble第三季營收為7.29億美元，比摩根大通預期高6%，也比市場共識高2%；但調整後EBITDA為2.01億美元，分別低於該行預期和市場共識5%及11%。
  • 缺口主要來自成本：合約鑽井費用為4.69億美元，比摩根大通預期高15%，季增5%。EBITDA利潤率降至27.6%，比該行預期低318個基點，較上季低193個基點。
  • 巴西兩座鑽井平台在季度內恢復營運，但船隊中多座平台處於合約轉換期，拖累了業績。先前Petrobras日費率和解從8月開始反映、Noble Voyager延至9月中旬啟動，摩根大通已將兩者納入預測。
  • 摩根大通預計業績公布後的股價反應略偏負面，並維持中性評等。

全年指引和現金流發生了什麼變化？

  • 公司將2026年EBITDA指引從8.50億至9.25億美元收窄至8.50億至9.00億美元；營收指引則從28.00億至29.00億美元收窄至28.50億至29.00億美元。摩根大通認為，EBITDA指引中點下降約1.4%，不算大幅重設。
  • 按年初至今約6.91億美元的EBITDA計算，新指引隱含第四季為1.59億至2.09億美元，中點1.84億美元高於市場預測中位數1.74億美元；摩根大通的1.60億美元預測接近區間下緣。
  • 全年資本支出指引從6.15億至6.65億美元上調至6.80億至7.05億美元，主要因為客戶報銷的資本支出預計從2500萬美元增至6500萬美元，即使剔除這部分影響，支出指引仍小幅上升。
  • 第三季營業現金流為1.44億美元，資本支出為1.92億美元，自由現金流為負4800萬美元，較第二季的負6000萬美元改善，但低於摩根大通預期的負2900萬美元；淨債務季增8%，至15.5億美元。

新合約為何還沒帶動在手訂單增長？

  • 自7月船隊狀態報告以來，Noble新增約5.60億美元合約價值，但第三季末在手訂單仍從第二季的68億美元降至67億美元。
  • 近期訂單為浮式鑽井平台增加約44個月的合約期限，為自升式平台增加約26個月。第三季浮式平台利用率從第二季的59%升至63%，自升式平台則從83%降至79%。
  • 管理層表示，2027年下半年的已簽約運力比上半年多約20%，因此預計利用率和現金流將從下半年開始出現明顯改善。

每天50萬美元的新合約價格意味著什麼？

  • Noble BlackHawk將於2027年第四季執行約50天的烏拉圭鑽井合約，合約價值約2500萬美元，不含調遣費用，折合約每天50萬美元。摩根大通認為，高規格鑽井船的最新報價仍維持在這一水準附近。
  • 但BlackHawk現有合約於2026年11月結束；若沒有填補期間空檔的新工作，到烏拉圭合約開始前可能閒置長達約11個月。短期偏遠地區勘探工作通常還帶有溢價，因此該行不把這一報價視為長期合約價格。
  • 作為對照，Transocean一項約700天的合約折合約每天46.4萬美元，摩根大通認為更能反映美國墨西哥灣多年期工作的成交水準。