券商股為何先跌後反彈？

  • 摩根大通覆蓋的券商中，A股於10月19日至22日平均下跌3%，H股因香港市場19日休市，在20日至22日平均下跌9%；10月23日分別反彈1%和3%。
  • 該行將此前弱勢歸因於交易和投資者情緒轉弱、部分券商第三季盈利預期下修，以及投資者賣出H股券商。自10月以來，A股日均成交額降至1.6萬億元，融資餘額截至10月22日較月初下降4.5%，至2.43萬億元。

ETF資金流入帶來多大改善？

  • 10月22日至23日，六隻境內ETF合計淨流入超過300億元。摩根大通認為，這對投資者情緒形成小幅提振，並支持了23日市場反彈。
  • A股於10月23日的成交額回升至1.97萬億元，但該行關注成交能否穩定在約2萬億元，以及融資餘額和ETF淨買入能否持續企穩。

第三季業績預期為何出現分化？

  • 摩根大通預計中金公司和招商證券第三季淨利潤按年增長最強，分別達到51.0億元和69.8億元，按年增長128%和89%；但招商證券預計較第二季下降5%，中金則按季增長10%。
  • 該行預計廣發證券第三季淨利潤按年增長6%。對於中信證券，摩根大通估計投資者預期已降至70億至80億元，低於該行94億元的預測，因此該行預測面臨下修風險。
  • 東方財富已公布的第三季淨利潤為38.4億元，按年增長9%、按季下降11%；經紀業務收入略超該行預期。不過，摩根大通認為其投資資產結構與其他券商差異較大，對整個板塊的參考價值有限。

摩根大通偏好哪些券商？

  • 該行認為市場情緒、資金流向和第三季業績將決定券商股走勢；在情緒沒有持續改善時，繼續選擇第三季盈利增長能見度較高的中金公司H股和招商證券H股，均給予增持評級。
  • 報告列出的時間表顯示，除已披露業績的東方財富外，另外七家受覆蓋券商將在當週陸續披露第三季業績，其中中信證券預計於10月26日披露，中金公司預計於10月30日披露。