黃金現在能對沖什麼風險？

  • 摩根士丹利的歷史分析顯示，2020年以來黃金與股票整體呈正相關，在股票極端下跌時還會放大投資組合跌幅；相比之下，美債仍能對沖標普500指數的單日跌幅。
  • 黃金對美債的作用有所不同：疫情以來，在美債遭遇最嚴重的單週拋售時，黃金有助於緩衝投資組合損失。不過，這一結論基於很少的壓力樣本。
  • 隨著通膨預期和財政永續性疑慮上升，摩根士丹利認為，投資人可能更看重黃金抵禦政府債券風險的作用。

過去黃金為什麼改善了投資組合表現？

  • 黃金自身波動率與股票相近，股金相關性也不穩定。1990至2005年，即使黃金與股票負相關，將其加入股債組合仍幾乎沒有改善風險調整後報酬。
  • 2006年以來，加入黃金提高了同等波動水準下的歷史投資組合報酬，但主要原因是黃金表現強於債券，而非投資組合最低風險下降。黃金顯著改善投資組合報酬與波動表現的年份，其報酬率均比債券高出超過8.5個百分點。

升息之下，什麼撐住了金價？

  • 9月聯準會實施2023年以來首次升息，美元走強，美國10年期公債殖利率升至21世紀初以來高位；黃金較8月高點只跌約10%，仍略高於每盎司4000美元。
  • 按摩根士丹利估算，如果3月至7月金價與實質利率的關係延續，金價會低於每盎司3000美元，較當時水準低28%。該行將差距主要歸因於央行購金和ETF資金流入。
  • 2026年第二季央行購金289噸，年化為1155噸，高於2025年全年860噸，也超過該行對2026年全年800噸的預測。第三季初步跡象顯示購金勢頭仍強。
  • 全球黃金ETF第三季流入310億美元，按美元計創單季紀錄，約合220噸；但2026年迄今回流約250噸，仍低於2025年全年約800噸。

金價走向5000美元需要什麼條件？

  • 摩根士丹利將黃金列為金屬品種首選，目標價為2027年第二季每盎司5000美元。該行認為，債券殖利率下降會降低持有無息黃金的機會成本，並可能帶來新的ETF和投機資金買盤。
  • 該行經濟學家預計，到2027年底聯準會還將升息兩次，少於市場定價的約2.7次；若通膨壓力緩解，使實際升息少於市場預期，將有利於黃金。
  • 進一步緊縮和美元走強則可能引發ETF資金流出、壓制實物需求。央行出售黃金也是風險之一；哈薩克計劃將黃金占其儲備的比例從78%降至75%。