第三季改善在哪裡，壓力又在哪裡？

  • GrafTech第三季營收為1.402億美元，季增10.1%、年減2.7%；調整後EBITDA由第二季的190萬美元升至860萬美元，但仍低於去年同期的1300萬美元。
  • 價格仍拖累年比表現：石墨電極銷量為2.88萬噸，與去年同期持平；加權平均實際售價約為每噸3900美元，季持平、年跌7%。

售價為何有望回升？

  • 公司表示，第三季及第四季初已取得客戶以更高價格採購的承諾，實際售價已到達轉折點。公司預計第四季加權平均實際售價較第三季上漲中個位數百分比，2027年將顯著提高。
  • 公司重申，基於市占率提升，預計2026年石墨電極銷量年增5%至10%；同時預計中國以外的全球鋼鐵需求溫和增長，歐洲市場受貿易保護措施支持而改善。

降本能否抵銷成本壓力？

  • 石油基原材料、能源和物流仍帶來成本壓力。公司預計降本及營運效率措施能夠抵銷這些壓力，2026年每噸現金銷售成本較2025年下降低個位數百分比。
  • 公司計劃關閉墨西哥蒙特雷工廠，預計每年節省2000萬至2500萬美元現金成本，但完整年度效益要到2028年才能體現。

為何信用評級仍為中性？

  • 第三季調整後自由現金流為負1600萬美元，較第二季的負7500萬美元改善，但弱於去年同期的正1800萬美元。營運現金流受到庫存增加影響，公司預計庫存將在第四季回落。
  • 季末公司持有現金1.343億美元，總債務為12.25億美元；總流動性為2.42億美元，其中1.08億美元來自循環信貸額度的可用部分。
  • 摩根大通認為，儘管價格出現正面動能，資產負債表未來仍需要調整，以反映全球石墨電極市場環境及跨週期獲利預期。該行維持中性評級，並認為目前債券折價已適當反映宏觀經濟和競爭環境的不確定性。
  • 賣方對2027年EBITDA的一致預期約為5000萬美元；摩根大通預計在債券到期前獲利還會進一步恢復。報告所列兩隻債券均於2029年12月到期。