增長放緩，為何仍可能超出預期？

  • 高盛預計 Palantir 未來 12 個月增速放緩，卻認為獲利預期仍有上修空間。其模型預計總營收增速從 2026 年的 87.0% 降至 2027 年的 58.1%、2028 年的 46.1%；即使增速放緩，2027 年的增長仍顯著高於高增長軟體同業約 25% 的水準。
  • 美國商業業務體現了這項差異：2026 年第二季營收年增 150%，市場共識隱含第三季增長約 137%，且去年同期基期更高。高盛認為，第三季增長超過 145% 是合理的上行情境，對應該業務營收較市場共識高約 3%；超出預期並不要求增速超過第二季。
  • 更強勁的增長也有明確門檻：高盛的樂觀情境假設美國業務未來六個季度持續增長超過 100%。能否延續高增長，將決定預期上修的幅度。

高估值靠什麼獲得支撐？

  • 高盛主張將估值與增長配對考量：企業價值／自由現金流再除以增速，Palantir 約為 0.9 倍，同業約為 2.7 倍；但按 GAAP 獲利計算的 PEG，兩者均約為 2.1 倍，折價並非出現在所有衡量口徑。
  • 絕對估值仍高：高盛表列 2026 年預估本益比為 122 倍。該行維持買入評級及 12 個月目標價 230 美元，較 196.19 美元的股價高 17.2%；目標價採用 2029 年 GAAP 每股盈餘的 60 倍估值，再折現回其研究覆蓋框架的遠期期間。因此，支撐判斷的是持續高增長和獲利預期上修，而非僅看倍數便宜。

同業也在招募部署工程師，優勢還能保留嗎？

  • 微軟、Snowflake、Databricks 和前沿模型公司正建構前線部署工程師團隊。高盛認為，Palantir 的優勢在於將客戶部署經驗回饋至產品、業務關係建模和產業解決方案，再把單個專案的知識轉化為可重複使用的軟體；複製團隊人數只是其中一環。
  • 這項邏輯能否成立，取決於 AI 部署工程師和 AIP Evolve 能否將更多經驗寫入產品，讓業務建模、流程設定和應用部署更快速、更自動化。若增長繼續依賴傳統人工部署，交付能力就可能成為擴張的限制。

客戶會不會很快用盡預算上限？

  • 高盛承認，少數高回報專案之後，持續增長需要不斷找到新用途。其估算將單一客戶給 Palantir 的預算限制在軟體及服務支出的 10% 以內，對應約 500億 美元的可服務市場、全球前 2000 大企業每家約 3500萬 美元；目前每家商業客戶的年化平均營收約為 400萬 美元。
  • 擴大空間的路徑是產業化和深入營運：將標竿客戶的部署轉化為可複製方案，有助於獲取同一產業的客戶；高盛預計 2027 年 AI 將進一步進入營運流程、決策系統和產業應用。增長因此依賴新場景落地及客戶擴大訂單，企業採用 AI 的速度放緩將直接削弱這項推論。