返回全部內容ServiceNow政府大單成長23%，按季續約或拖累cRPO表現
Bernstein預計美國退伍軍人事務部合約的季度條款可能對cRPO增速造成80至100個基點的報告口徑壓力，同時看到更大規模的業務擴張機會。
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核心觀點美國政府客戶的合約年化價值有所成長，但按季續約可能壓低ServiceNow短期cRPO所反映的金額；Bernstein同時看好其爭取更廣泛業務的機會。
政府大單成長了多少？
- Bernstein的通路調查發現，美國退伍軍人事務部（VA）似乎在9月續簽了ServiceNow合約，合約年化價值從上年的1.24億美元升至1.53億美元，年增約23%。
- 這筆續約採用了不同於通常年度條款的季度條款。Bernstein認為，合約成長與財報中反映的短期訂單指標可能因此出現差異。
季度條款如何影響財報指標？
- cRPO可理解為未來12個月預計認列的剩餘履約義務。Bernstein估計，若按年度條款計算，這筆續約可能使cRPO增加近1.5億美元；採用季度條款後，增量可能只有該金額的四分之一或更少，具體取決於合約起算時間與季度末的關係。
- 該行估計，這可能對cRPO增速造成80至100個基點的報告口徑壓力。Bernstein當時尚不清楚，管理層發布第二季業績時是否已將季度條款納入第三季cRPO指引。
為什麼客戶改為按季續約？
- Bernstein根據公開資料判斷，VA正推進多年期IT轉型，並擴大對多個企業資源規劃（ERP）業務系統的功能要求。VA似乎從最初考慮單一供應商，轉向接受多供應商方案。
- 按季續約可讓VA在選型期間靈活調整合約。ServiceNow因此有機會從現有的IT解決方案擴展到更廣泛的業務領域，但需要在競爭中取得新增份額。
- Bernstein表示，VA預計於2026年12月作出決定，向新供應商過渡至少需要六個月，希望最遲在2027年9月完成。
Bernstein對整體成長的判斷是什麼？
- Bernstein看好ServiceNow的有機成長持續加速，依據是新推出的AI原生產品，以及美國聯邦業務此前面臨的阻力逐漸進入比較基期。
- 該行也看好近期收購帶來的新增需求，尤其是在網路安全需求迫切的背景下，Armis和Veza帶來的需求。
- Bernstein維持原有模型、優於大盤評級和266美元目標價；報告所列2026年10月26日收盤價為158.18美元。
