核心觀點紅利資產的近期性價比有所下降，中長期吸引力來自股息與配置需求；聚酯長絲的獲利改善則取決於成本傳導和減產能否繼續緩解庫存壓力。
紅利資產上漲後，還有多少吸引力？
- 7月以來紅利資產明顯上漲。國信證券認為，目前中證紅利指數滾動12個月股息率為4.6%，處於近五年13.9%分位，顯示股息吸引力相較近幾年偏低；但放在更長期比較中仍處中高位。
- 該機構認為，低利率環境下資金仍有配置紅利資產的需求，且歷史上在估值安全邊際內買入，長期收益仍相當可觀，因此中長期仍有吸引力。
資金配置可能帶來什麼支撐？
- 國信證券認為，機構對紅利的配置力度可能仍處低位。第三季度外資持倉轉向再平衡，整體增配紅利、減配科技成長。
- 該機構還指出，保險資金持有電子及通信的占比較高點下降約兩成，紅利資產可能成為其後續調倉方向。
油價上漲為何沒有壓垮聚酯長絲利潤？
- 聚酯長絲屬於石油基化工產品，原油價格透過PX、PTA和MEG等環節傳導至長絲，產業鏈主要採用成本加成定價。2026年以來油價上漲推高成本，但長絲環節仍保持較高產銷和可控庫存。
- 據CCF化纖資訊網統計，2026年聚酯長絲POY加工價差整體維持在每噸1500元以上，對應每噸獲利約400元，較往年明顯提升。
減產改善獲利，需求端還有什麼壓力？
- 2026年1月至8月，聚酯長絲產量和表觀消費量同比分別下降5.1%和5.8%。下游織造企業因油價波動壓縮庫存、減少備貨，長絲企業透過減產緩解了向上游傳遞的庫存累積壓力。
- 長江證券分析師認為，下游坯布庫存已處歷史低位，繼續去庫存的空間有限；若最後一輪下游壓力逐步消化，具備規模和成本優勢的龍頭企業有望受益。相關公司包括桐昆股份和新鳳鳴。
