核心觀點鎧俠目標價下調反映一拆三的股數調整，摩根大通仍看好企業級SSD需求和成本優勢帶來的盈利增長。
目標價為何降至43334日圓？
- 摩根大通將鎧俠2027年12月目標價從每股130000日圓調整至43334日圓，以反映2026年10月1日生效的一拆三；該行稱盈利預測保持不變，並維持增持評級。
- 拆股後，2027財年調整後每股盈利預測從10643.88日圓變為3547.96日圓，降幅約66.7%，對應的是每股口徑變化。報告列示的2026年10月23日股價為12755日圓。
摩根大通為何看好鎧俠增長？
- 該行預計生成式AI推動伺服器儲存需求，帶動企業級SSD需求上升，改善鎧俠的產品組合，並使其增長快於同業。
- 該行認為，成本控制及CBA、OPS架構和QLC等技術有助於維持較低的每位元成本，支撐利潤率；與SanDisk合資開展大規模資本投資則有望增強規模效益和投資回報。
- 上述優勢結合營運槓桿，是摩根大通預計鎧俠營收和利潤增長快於整體NAND市場的依據。
盈利模型依賴怎樣的增長與利潤率？
- 摩根大通預計，截至2027年3月的財年營收為10.24萬億日圓，較上一財年實際營收2.34萬億日圓增長338.1%；營業利潤率預計從37.2%升至78.1%。
- 該行預計同期淨利潤為5.83萬億日圓，上一財年實際值為5545億日圓。這組預測體現了其對營收擴張和利潤率提升的共同預期。
哪些變化會影響這一判斷？
- 摩根大通認為，AI需求超出預期並持續、行業維持審慎投資，以及SSD在近線硬碟市場擴大份額，都可能帶來上行空間。
- 反過來，AI需求放緩、積極擴產惡化供需，或NAND價格大幅上漲抑制需求，都可能壓低盈利；新產品開發延遲和半導體下行週期也是該行列出的風險。
