美股下跌為何可能拖累美元？

  • 納斯達克100指數於10月22日下跌2.9%。野村的高頻指標同時顯示，過去一週外資流入美國股票的速度放緩；美國仍需為財政與經常帳雙赤字融資，因此該行認為，股票吸引力下降會增加美元短期走弱的壓力。
  • 這條交易邏輯並不要求美股進入大熊市。野村近期接觸的美國客戶整體仍看好科技股；該行更關注10月28—29日主要科技公司的資本支出、營業利益率和獲利展望，認為一旦出現放緩訊號，市場的負面反應可能更大。

為何上調看多離岸人民幣的信心度？

  • 野村於10月22日將做空美元兌離岸人民幣的信心度由3/5上調至4/5，交易目標為12月底6.50。支撐來自實際結匯：9月中國企業貿易淨結匯882億美元，相當於扣除人民幣結算後貿易順差的94.7%，顯示企業將美元收入換回本幣的意願增強。
  • 人民幣還表現出逆美元走強的韌性：9月14日以來，美元指數上漲約2.6%，美元兌離岸人民幣反而下跌約0.6%。同期美元兌人民幣中間價下調563點，至10月23日的6.7180；野村據此判斷，本地結匯與政策環境有利於人民幣，並預計第四季季節性收入匯回將繼續提供支撐。

亞洲貨幣為何要做相對強弱，而非一起看多？

  • 野村維持新加坡元兌印尼盾多頭，信心度4/5，目標為11月底14,440。新加坡元得到現行年化1.25%的名目有效匯率政策升值斜率支撐；印尼央行卻在匯率承壓時宣布年底前調降存款準備率2個百分點，令野村擔憂政策重視成長的取向將繼續影響印尼盾。
  • 資金壓力已有體現：MSCI於10月15日宣布相關諮詢後，外資淨賣出印尼股票4.84億美元，年內淨流出達54億美元。野村估算，若市場地位被下調，股票外流可能約80億美元；反過來，央行加強外匯干預或緊急升息，會衝擊這筆交易。
  • 新加坡進一步收緊匯率政策也有門檻：9月核心通膨年增2.0%，低於市場共識的2.3%及前值2.2%。野村認為後續是否收緊，取決於能源、食品及核心通膨走勢。

利率交易為何偏向香港、南韓，並退出新加坡空頭？

  • 野村維持港元利率互換收取固定利率交易，信心度最高為5/5，目標為11月底3.80%，押注利率下行。理由是其聯準會終端利率預測低於市場定價，而香港銀行流動性充裕，可能限制港元銀行同業拆款利率的升幅。
  • 南韓同類交易的信心度維持4/5，達到原目標後將目標延至11月底3.65%。較低的國債發行量、外資需求回歸及內需偏弱構成支撐；但南韓央行對成長和通膨的表態偏鷹，野村因此更謹慎看待短端，並將該交易的重新評估水準設為3.95%。
  • 野村已退出押注新加坡五年期利率上升的部位。當地信貸和成長仍強，但美國公債避險行情已帶動新加坡元利率明顯下行；若金融管理局未完全回收流動性，11月季節性寬鬆及國債到期還會增加銀行體系資金。

日圓的支撐來自哪裡？

  • 野村維持做空美元兌日圓，信心度3/5，年底交易目標為152.50。風險偏好下降、全球殖利率回落，以及日本20年期國債拍賣需求較強和資金流入改善，共同支撐日圓。
  • 10月30日日本央行會議的重點是通膨措辭。市場普遍預期本次不升息，但已計入約80%的12月升息25個基點機率；若通膨預測上修或央行認為基礎通膨已接近2%，野村認為這將強化繼續升息的訊號。