為何年增率高，未來三個月的月增率卻趨於持平？

  • 高盛預計，所涵蓋的八家公司在2026年10月、11月、12月的平均營收年增率分別為68%、60%、44%，月增率分別為下降2%、持平、成長1%。
  • 年增長來自AI伺服器持續放量、PC產品組合升級、新款手機以及高記憶體成本推升售價；月增長則受AI伺服器機型切換、消費需求提前釋放，以及高記憶體成本下消費電子需求溫和所制約。
  • 記憶體成本也影響手機總量判斷：高盛此前下調全球智慧型手機出貨量預期，預計2026年為11億部，年減10%；但該行看好領先品牌憑藉品牌、採購能力和客戶消費力跑贏市場。

新機櫃放量為何拉開廠商增速差距？

  • 高盛預計鴻海2026年第四季營收達新台幣4.2萬億，年增61%、季增39%。該行認為，下一代AI伺服器機櫃和共同封裝光學交換器的較高售價及提前交付，加上新款手機，是主要驅動因素。
  • 高盛預計鴻海率先交付最新伺服器型號，較同業領先約兩至三個月；GPU機櫃之後，LPU機櫃自12月起接續成長。
  • 廣達的切換節奏較慢：9月營收月減23%，高盛將其歸因於AI伺服器機型轉換。即使預計10月至12月逐月回升，受第三季高基期和新機櫃逐步放量影響，第四季營收仍預計季減4%。
  • 緯穎則同時受益於客戶新款ASIC伺服器、通用伺服器需求和第四季GPU機櫃量產。高盛預計其第四季營收年增60%、季增8%，並維持買進評等。

AI伺服器能在多大程度上抵消PC疲弱？

  • 緯創9月營收年增87%，但較高盛預期低18%；該行歸因於高售價AI產品的出貨時點波動。同月PC出貨150萬台，年減32%。
  • 儘管高盛預計需求提前釋放會使緯創下半年PC出貨量較上半年下降，仍預計新GPU伺服器機櫃放量抵消影響，帶動下半年營收較上半年成長41%。
  • 仁寶9月PC出貨170萬台，年減32%；高盛預計其第四季營收仍可年增46%、季增15%，主要靠AI伺服器機櫃放量，以及業務從主機板擴展到系統組裝。
  • 英業達9月營收月增18%，高盛預計10月因高基期、零組件短缺及PC需求疲弱而月減；該行仍上調2026至2028年淨利預測9%、6%和14%，主要反映較高營收和較低研發投入帶來的費用率下降。

和碩營收預測大幅上調，為何評等仍是賣出？

  • 和碩9月營收年增87%、月增143%，較高盛預期高64%，反映AI伺服器快速放量。高盛預計第四季營收年增62%、季增33%。
  • 高盛將和碩2026至2028年營收預測分別上調16%、28%、27%，但淨利預測只上調4%、6%、4%。原因是AI伺服器機櫃毛利率遠低於公司其他產品，營收擴張帶來的毛利增幅因此較小。
  • 考量估值偏高，高盛維持賣出評等，並將12個月目標價從新台幣76.9下調至新台幣73.3；目標本益比從2027年預期獲利的10.8倍降至9.7倍。