為何總發電量成長，火電卻下降？

  • 2026年前三季，中國火力發電量年減0.9%；相較之下，2025年全年下降0.3%，2024年全年成長1.8%。同期水電年增3%，對火電成長形成壓制。
  • 花旗指出，火電會隨用電需求增減而調整，因此總發電量增速放緩時，火電增速通常放緩得更明顯。火電約占中國發電量的66%，過去十年發電量年複合成長率約為4%，是煤炭需求的重要驅動力。

9月水電下降，對後續火電意味著什麼？

  • 中國水力發電量在2026年前三季年增3%，但9月單月年減18%。花旗認為，這可能是未來9至12個月水電相對偏弱的早期訊號。
  • 水電約占中國發電量的15%，花旗認為它是短期內能顯著改變發電結構的電源。其他條件相同時，水電減少可為火電騰出空間，火電恢復則有助於煤炭需求。
  • 關鍵流域降水決定水力發電情況，中國雨季通常在5月至9月。過去十年，6月至9月四個月平均貢獻全年火力發電量的44%，水電變化因此會影響重要用電季的火電需求。

火電面臨哪些長期競爭？

  • 2026年前三季，核電、風電和太陽能發電量分別年增4.2%、5.2%和32%。
  • 花旗認為，這些電源雖然規模小於水電，但其成長會在長期排擠燃煤發電需求。因此，水電走弱對火電的階段性支撐，與其他電源持續擴張可以同時存在。