第三季業績好在哪裡？

  • CVTE 2026年第三季收入108.63億元，按年增長44%；經常性歸母淨利潤9.95億元，按年增長149%，兩項均高於滙豐前海此前預期。收入和利潤均創單季新高。
  • 公司合約負債也達到歷史高位。滙豐前海認為，這為未來收入流入提供了支撐。

為何收入預測只小幅上調，利潤預測卻升得更多？

  • 滙豐前海認為，液晶控制板向下游轉嫁成本的能力和毛利率改善均好於此前預期。該行將2026—2028年收入預測各上調0.2%，同時分別將整體毛利率預測上調0.3、0.3和0.5個百分點。
  • 毛利率改善帶動利潤預測的上調幅度更大：2026—2028年歸母淨利潤預測分別上調1.3%、3.4%和5.2%。該行預測分別高於Wind市場一致預期14%、20%和18%，原因是其認為一致預期尚未充分反映智能控制部件的收入增長和毛利率改善。
  • 這一利潤推算依賴成本繼續向客戶轉嫁。控制晶片和記憶體價格上漲時，若新增成本無法充分轉嫁，公司毛利率將受到擠壓。

後續增長從何而來？

  • 智能控制部件是主要增長支點。滙豐前海預計，記憶體需求強勁將使液晶控制板價格維持高位，家電控制器、汽車電子和電力電子收入也將快速擴張；該行預計這一分部2026—2028年收入年複合增長率為14%。
  • 智能設備業務的轉機則有賴於海外渠道成熟。該行預計，自有品牌智能互動平板及相關設備收入將加速增長，帶動智能設備分部收入恢復增長；同時關注希沃AI教育產品在國內校園的變現進展。
  • 新業務拓展面臨競爭和渠道建設壓力。公司仍在提升企業會議服務市場的品牌認知，若研發或營運能力未能跟上，也可能面臨市場地位下降。

上調盈利預測後，機構如何估值？

  • 滙豐前海維持買入評級，將目標價從68.70元上調至70.90元；相對2026年10月22日收盤價43.89元，約有61.5%的上行空間。
  • 該行維持17倍2027年目標市盈率，較公司2018—2022年平均的26倍低35%；預計2026—2028年經常性歸母淨利潤年複合增長14%，低於2018—2022年的淨利潤年複合增速20%。