返回全部內容華明裝備第三季核心業務穩健增長，利潤增速略低於摩根士丹利預期
2026年第三季，華明裝備核心電力設備業務與海外收入增速均快於整體營收，利潤率繼續改善；經常性淨利潤增長11%，低於摩根士丹利15%的預期。
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核心觀點儘管第三季經常性淨利潤增速略低於摩根士丹利預期，核心業務、海外收入和利潤率的表現仍支持該行對第四季及2027年增長的判斷。
第三季業績與預期相比如何？
- 華明裝備2026年第三季經常性淨利潤按年增長11%，低於摩根士丹利此前預計的15%；剔除員工持股計劃費用影響後，調整後淨利潤按年增長12%。
- 摩根士丹利認為業績略有不足，但對其投資判斷影響不大，預計市場反應大致中性。
核心業務和海外收入增長有多快？
- 第三季電力設備核心業務按年增長約12%，快於公司整體營收4%的增速，顯示核心業務表現強於整體。
- 海外收入按年增長48%，較2026年上半年的45%進一步加快，也高於同期中國變壓器出口金額22%的增速。
利潤率和現金流有什麼變化？
- 第三季毛利率和淨利率分別達到56.5%和31.5%，按年提高1.2和0.9個百分點；利潤率持續改善。
- 2026年前九個月經營現金流按年增長53%。摩根士丹利認為，強勁的現金流支持公司持續派息的能力。
摩根士丹利為何看好後續增長？
- 該行認為，2025年第四季經常性淨利潤按年下降5%，形成較低基數，2026年第四季利潤增速有望進一步加快。
- 展望2027年，國內電網投資追趕、海外業務發展、利潤率擴張和員工持股計劃費用影響減輕，可能共同推動業績表現增強。全球電網建設放緩、競爭加劇壓低利潤率或地緣政治導致交付延期，則會影響這一判斷。
- 摩根士丹利維持增持評級，目標價為26.40元；報告稱公司對應2027年預期市盈率為18.6倍，股息率約4%，並預計2026—2029年盈利年複合增長率約20%。
