日經反彈後，賣壓減輕了多少？

  • 10月27日東京時間中午，日經指數守住62,000點並反彈至63,300點。法國公債市場緊張情勢緩和，以及美國AI新創公司Anthropic提交IPO申請，有助於改善市場情緒。
  • 摩根大通估計，趨勢追蹤交易者（CTA）已清掉自9月底以來累積的日經期貨多頭部位。如果指數在接下來兩至三個交易日維持在63,000至65,000點，該行認為進一步的平倉壓力可能減退，技術面上可確認短期底部。
  • 現貨市場的資金流向更為複雜，但該行估計，採用動能策略的避險基金日本股票淨部位已回到過去十年的中位數，過度平倉的可能性降低。與此同時，AI股反彈可能只是日內交易者回補空頭，市場對AI的謹慎情緒仍在。

基準情境為何指向年底回升？

  • 摩根大通將10月由AI股領跌的行情視為暫時性調整：經濟意外指數走弱之際，宏觀避險基金和CTA部分削減股票多頭及債券空頭，放大了避險交易。
  • 該行認為，風險資產下跌降低了市場預期，使年底前經濟和獲利的實際表現更容易超出預期。若歷史上預期修復和風險偏好回升的模式重現，日經本輪低點可能在62,000點附近。
  • 在此情境下，該行預計CTA從11月起重新建立期貨多頭部位，並吸引投機資金在年底前將目標指向70,000點。不過，全球高收益債利差擴大後仍未穩定，歐洲局勢和部分美國AI公司的表現可能加劇金融壓力。

網路安全問題何時可能影響整個市場？

  • 日本及海外的網路安全相關新聞明顯增加，日本的報導量更升至歷史高位。摩根大通關注的是，這類事件可能從單一公司的問題，擴大為對生成式AI使用成本和監管風險的憂慮。
  • 目前網路安全新聞只占全球股市報導的百分之幾。作為對照，2020年傳染病報導占比升至5%至10%時，原本被視為局部的風險轉為影響整個市場；該行將網路安全報導占比超過約5%視為值得警惕的訊號。
  • 今年6月以來，網路安全報導增加與生成式AI的token價格下降同時出現，但兩者的因果關係仍不明確。

交易訊號與2020年有哪些相似之處？

  • 近期已開發市場的動能多空策略效果同時消失，多頭和空頭兩側表現均轉弱，類似2020年疫情宣布前的部位調整。當時疫情宣布後，廣泛拋售使多頭持續跑輸，而空頭獲利支撐了策略表現。
  • 2020年初，CTA先削減日經期貨多頭、2月又重新買入，直到疫情宣布前後才迅速轉為空頭。目前CTA已清掉近期建立的日經多頭，之後可能恢復買入；但其中國股票期貨部位也可能正轉為淨空，與當時的情況相似。