寒武紀營收達標，為何市場反應仍偏弱？

  • 寒武紀2026年第三季營收約35億元，基本達到近期下調後的預期；但庫存增加34億元至117億元。摩根大通認為，記憶體庫存增加是最可能的解釋。
  • 該行指出，國產GPU的討論正從先進製程產能和高頻寬記憶體（HBM）等供給瓶頸，轉向需求能否承受下一輪變化：模型蒸餾的使用趨緊，而記憶體成本上升正推高GPU價格。
  • 在當前市場情緒下，達到已下調的預期仍令投資人失望，逢低買進的興趣有限。摩根大通認為，如果寒武紀無法帶來超預期表現，其他國產GPU公司的短期表現也難以明顯轉好。

蘋果供應商業績偏弱，改善依靠什麼？

  • 藍思科技第三季淨利潤季增16%，明顯弱於正常季節性表現。管理層將差距主要歸因於匯率，也提到iPhone發布節奏變化；公司預計第四季受摺疊螢幕iPhone發布帶動，業績將明顯季增。
  • 珠海冠宇第三季營收年持平，淨利潤年減86.7%，出貨量不足9000萬只，疲弱主要與PC業務有關。公司預計iPhone鋼殼電池隨Duo出貨在第四季進一步放量，並透過與客戶討論價格，轉嫁碳酸鋰漲價和出口退稅下降帶來的成本壓力，推動毛利率季增。
  • 摩根大通認為，兩家公司未達預期更多與產品週期及蘋果以外業務有關，而非iPhone需求出現結構性問題。該行偏好Pro和Pro Max曝險較高的高偉電子、立訊精密，但對Android需求保持審慎。

新品需求和記憶體成本會如何影響手機供應鏈？

  • 摩根大通第七週的iPhone交貨等待時間追蹤顯示，全球Pro和Duo機型的等待時間大致回到去年同期水準；Pro的地區差異較大，其中中國平均等待時間降至約一天。該行認為，儘管Pro漲價，整體等待時間仍顯示需求具有韌性；Duo在供應緩解後可望成為收入成長動力。
  • 該行將手機供應鏈視為與AI和記憶體行情相對的投資方向，但強調這種「反記憶體」邏輯主要來自市場情緒。記憶體價格可能高企至2027年，智慧型手機平均售價、利潤率和需求通常在記憶體價格變化後兩至三個季度才出現轉折。

中國電信利潤仍在下降，為何機構認為營運有韌性？

  • 中國電信2026年第三季淨利潤年減14.7%至66億元，服務收入下降1.5%至1152億元，大致符合市場共識。不過，服務收入和營業利潤的年減幅度分別從第二季的2.6%和16.7%，收窄至第三季的1.5%和14.1%。
  • 剔除增值稅項目調整的影響後，可比口徑營業收入大致穩定，歸屬母公司利潤保持穩健成長。摩根大通據此認為基本營運仍有韌性，並預計利潤將在2027年恢復成長。