Polaris的成長為何掩蓋了需求放緩？

  • Polaris第三季營業利潤為7340萬美元，年增260%；船舶業務收入為1.33億美元，年增29%，受惠於產品組合改善。
  • 但同期其北美浮筒船零售量年減10%—11%，整個產業需求下降13%—14%。摩根大通據此判斷，船舶終端需求正在放緩。
  • 關稅也是成本變數：Polaris第三季新增關稅總額為1200萬美元，同時獲得600萬美元關稅退款。

這對雅馬哈的美國業務意味著什麼？

  • 摩根大通認為，利率上升正在影響美國船舶和舷外機市場。其通路調查顯示，雅馬哈美國舷外機終端銷量自8月以來轉為年減約10%。
  • 該行關注雅馬哈第三季業績中不同馬力產品的需求差異，以及公司計劃在2027年賽季初推出的大馬力舷外機的上市時間。
  • 長期來看，200馬力及以上產品能否恢復市占率，以及中小型產品能否轉嫁關稅成本，是美國船舶產品業務的兩個關鍵問題。

摩根大通如何看待雅馬哈的估值？

  • 摩根大通給予雅馬哈中性評級，2027年12月目標價為1900日圓，基於該行對2026財年每股盈餘的預測和約10倍本益比。
  • 這一估值倍數低於股票過去10年約12倍的平均水準，原因是該行考慮了包括智能動力車業務在內的問題業務可能發生減損。該行認為，智能動力車及休閒越野車業務重組的方向和時間需要明朗，估值才有望回歸正常。
  • 機車業務方面，該行還關注印度和巴西的高利潤能否持續，以及已開發市場業務的獲利改善措施。