第三季業績有哪些變化？

  • 2026年第三季營收年增14%、季增4%，符合摩根士丹利預期及市場共識，新能源車齒輪、工程機械齒輪、智慧致動器和減速器提供了增長動力。
  • 毛利率季比回升、年比大致穩定；淨利潤年增4%、季增10%，符合摩根士丹利預期，但略低於市場共識。
  • 當季匯兌損失由第二季約2000萬元收窄至700萬—800萬元。

新能源業務為何是增長重點？

  • 第三季新能源車齒輪營收年增26%、季增18%；燃油車齒輪營收則年減14%、季比持平，商用車齒輪營收年減7%。
  • 匈牙利工廠持續提升產能，2026年前三季營收為3億—4億元，淨利率為2%。公司已向特斯拉歐洲業務供應差速器模組，平均售價約400元，也正推進北美市場機會。
  • 同軸變速箱月產能達到8萬台，產能利用率超過90%，公司目標在年底將月產能提高至10萬台。摩根士丹利看好海外業務和同軸變速箱放量。

機器人業務能帶來多少新增營收？

  • 具身機器人減速器在2026年前三季的營收超過1億元。管理層預計第四季出貨加快，全年營收目標為1.5億—2億元，2027年目標為4億—5億元；第四季需求與下游企業衝刺年終目標有關。
  • 公司正從RV、擺線、諧波和行星減速器，擴展至減速器零組件及致動器模組，供應範圍由整機延伸至零組件和模組。
  • 另一項機器人相關業務——工業機器人減速器，第三季營收年增超過20%，公司重申全年營收超過5億元的指引。

摩根士丹利如何看待後續增長？

  • 摩根士丹利維持增持評級，目標價為46元；該行將人形機器人視為額外增長機會，而海外業務和同軸變速箱是其看好的現有增長方向。
  • 其分部估值方法對核心業務採用2026年預期本益比25倍；在人形機器人業務方面，假設全球人形機器人銷量達到100萬台、公司相關銷售額為11億元時，採用6倍市銷率。
  • 該行指出，海外需求低於預期、市占率提升放緩，以及國內齒輪和致動器競爭加劇，可能影響其判斷。