手機用戶增長為何超預期？

  • 2026年第三季，Verizon後付費手機淨增40.6萬戶，超過摩根士丹利此前預估的19.3萬戶。該行認為，不附帶設備補貼、靈活透明的Simplicity方案吸引了客戶，也幫助公司進入過去覆蓋較弱的1至2條線路帳戶市場。
  • 增長的同時，獲客成本年減約41%，留存成本下降約30%。不過，每帳戶平均收入（ARPA）年減約2%，僅較前一季略有回升；更多單線路和雙線路帳戶影響了帳戶收入結構，而按客戶群及單條線路衡量，新增業務具有增量價值。
  • 摩根士丹利將2026年後付費手機淨增預測上調15.4萬戶至115萬戶，但結合管理層指引，下調了第四季的淨增預測。

財務表現如何，全年指引上調了多少？

  • 第三季行動及寬頻服務收入年增約2.9%，調整後EBITDA增長8%，大致符合摩根士丹利預期。自由現金流為78.01億美元，比該行預期高約16億美元；資本支出也比預期低約4億美元。
  • 公司將2026年調整後每股盈餘指引從4.99—5.04美元上調至5.04—5.06美元，並將自由現金流年增幅指引從9%—10%提高至接近12%。行動及寬頻服務收入增幅預計處於原有2.5%—3.0%區間的上半段。
  • 摩根士丹利將全年自由現金流預測上調約4億美元至224億美元，但全年行動及寬頻服務收入增幅預測基本維持在2.8%。

寬頻和AI業務能帶來甚麼增量？

  • 第三季光纖寬頻淨增15.5萬戶、固定無線接入（FWA）淨增15.9萬戶，均低於摩根士丹利預期。該行將第四季FWA淨增預測從34.5萬戶下調至16萬戶，原因是公司近期要兼顧網路容量和速度。
  • Verizon計劃在整合Frontier業務時將光纖月費提高15美元，以平衡價格與用戶數量。高速FWA則計劃利用Starry及Verizon技術和毫米波頻譜提供千兆服務，在約4000萬至5000萬戶光纖覆蓋之外，再擴大約1000萬至1500萬戶覆蓋。
  • AI Connect新增一筆20億美元AWS合約後，已簽暗光纖合約規模約達40億美元，其中此前包括10億美元Google合約；這些項目將帶來與業務成功相關的2027年資本支出。

為何業績改善後目標價反而下調？

  • 摩根士丹利維持Verizon的與行業持平評級，將目標價從52美元下調至50美元，對應約6.3倍遠期調整後EBITDA。該行認為，較高利率、Starlink潛在競爭及AI代理帶來的通縮壓力可能影響市場情緒。
  • 該行認為公司仍在執行戰略轉型，估值相對同業的折價反映了執行風險；它預計無線市場份額仍會流失，只是速度較近年放緩。未來判斷取決於消費者無線業務能否持續改善，以及光纖擴張能否帶來額外增長。