新電廠投運帶來多大變化？

  • 2026年前三季，公司發電量為208.21億千瓦時，年增88.75%；上網電量為196.6億千瓦時，年增89.40%。
  • 上饒、滁州和六安三座電廠的全部機組已投入商業營運，新增裝置容量在第三季完整貢獻發電量。當季發電量達85.19億千瓦時，年增95.17%，季增34.24%。
  • 電力規模擴大帶動公司前三季營收年增41.23%至127.25億元，但歸屬母公司淨利年增18.33%至17.47億元，獲利增速低於營收增速。

煤炭業務為何能提供獲利支撐？

  • 前三季商品煤銷量為1489.88萬噸，年增2.97%；煤炭銷售毛利率為39.85%，年增2.42個百分點。開源證券認為，煤價上漲改善了每噸煤的獲利。
  • 公司同時經營煤炭和發電業務，新電廠增產擴大了煤電一體化規模。不過，開源證券預測，公司2026年整體毛利率為34.6%，低於2025年的40.0%；煤炭業務毛利率改善與整體毛利率下降同時存在。

電價回升預期從何而來？

  • 江蘇日前交易均價在2026年9月升至每兆瓦時399.59元，月增18.3%；10月1日至22日均價為401.51元，較9月均價再漲0.5%。
  • 開源證券認為，較高的現貨電價有望強化年度長約漲價預期；隨著新一輪年度簽約推進，火電綜合電價及營收預期可能改善，新集能源有望受惠。

獲利預測和股利預期如何變化？

  • 開源證券維持對公司2026—2028年的獲利預測：歸屬母公司淨利分別為28.65億元、33.61億元和38.30億元，按報告所用股價計算的本益比分別為8.7倍、7.4倍和6.5倍。
  • 公司於2026年9月表示，新建火電項目全部投運後暫無重大資本支出。開源證券認為，隨著建設投入減少、機組獲利增加，股利配發率有望提升；公司2025年現金股利配發率為20.62%，高於2021年的7.45%。
  • 該機構提示的風險包括總體經濟增速不及預期，以及煤炭價格跌幅超出預期。