第三季差在哪裡？

  • 2026年第三季營收190.35億元，年減8%、季增29%，分別低於花旗預測和彭博市場共識8%及12%。
  • 利潤降幅更大：毛利率為16.2%，年減2.5個百分點；淨利潤8.43億元，年減50%，較花旗預測低65%，較彭博市場共識低63%。
  • 管理層將疲弱表現歸因於記憶體價格持續上漲抑制手機和PC需求、關鍵摺疊螢幕機型上市時間延後，以及人民幣兌美元升值。其中，結構件、功能模組和組裝相關收入下降；部分摺疊螢幕生產及收入認列延至後續期間。

未來兩季靠什麼改善？

  • 管理層表示，主要客戶的摺疊螢幕手機於10月上市，將為2026年第四季帶來顯著的新增業務，匯率影響也可能緩和。公司稱已備妥2026—2027年所需產能，完成良率爬坡，可彈性增加交付。
  • 管理層預計，2027年第一季的春季旺季、2026年同期較低的基期及匯率壓力減輕，將支持業績年增維持健康增長。

伺服器和新業務進展到哪一步？

  • 管理層稱，松山湖伺服器製造基地的三座工廠已運營，通過北美客戶驗證、取得批量訂單並進入大規模生產；公司預計2026年最後兩個月的財務表現將開始體現業務增長潛力。
  • 長沙首條TGV玻璃基板產線已安裝並進入最後調試，試點線設計月產300片，計劃於2026年完成製程認證；2027年擴產將取決於客戶需求。
  • 具身智能方面，公司稱其為一家北美客戶頭部模組的獨家供應商，計劃從2026年12月開始放量，產能於2027年第一季達到市場預期水準。

花旗為何下調獲利預測和目標價？

  • 花旗將2026、2027和2028年淨利潤預測分別下調40%、24%和23%，至約27億、54億和70億元，主要反映利潤率預測下修，以及新業務爬坡帶來的研發投入增加。
  • 以2027年為例，營收預測僅下調1%，毛利預測卻下調8%，營業費用預測上調10%，使淨利潤預測降幅擴大至24%。
  • 花旗維持A股中性、H股買入評級，將A股目標價從人民幣40元下調至30元，H股目標價從31港元下調至20港元。新目標價分別以2027年預測每股盈餘的30倍和17倍為基礎，H股估值倍數相對A股折價45%。